事件：公司公布2021 年半年报。2021 年上半年公司实现营收2510.03 亿元，同比增长39.01%，归母净利润49.37 亿元，同比增长37.46%，扣非后归母净利润42.59 亿元，同比增长29.83%。

    业绩符合预期，工程承包和资源开发业务营收增速较快。

    2021H1 公司实现营收2510.03 亿元，同比增长39.01%。其中，工程承包业务是公司传统的核心业务，实现营收2312.57亿元，同比增长41.41%；房地产开发业务实现营收113.26亿元，同比减少13.61%；装备制造业务实现营收60.65 亿元，同比增长26.51%；资源开发业务实现营收34.78 亿元，同比增长135.07%，主要系2021 年上半年，包括铜、镍、铅、锌等有色金属在内的大宗商品价格高涨，为公司所属新瑞木镍钴矿、巴基斯坦杜达铅锌矿和山达克铜矿创造了良好的市场机遇。2021H1 公司毛利率和净利率分别为9.74%和2.63%，同比变化-1.01pct 和0.26pct，经营性活动净现金流为-85.65 亿元，较去年同期14.14 亿元增加净流出99.79 亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。截止2021 年6月30 日，公司资产负债率为74.11%，同比降低1.59pct。

    订单量创历史新高，新签海外工程合同额高增长。2021H1 公司新签合同6150.58 亿元，同比增长32.21%，“高大新综”

    项目量质齐增，新签50 亿元以上项目合同713.47 亿元，同比增长1012.82%。公司新签工程合同额5916.95 亿元，同比增长31.62%，连续3 年同比增长超过20%，订单量创历史新高。其中，新签冶金工程合同额981.13 亿元，同比增长57.68%；新签非钢工程合同额4935.82 亿元，同比增长27.43%。2021H1 公司海外冶金建设业务稳步推进，在多个国家取得重要进展：深耕南美矿业市场取得显著成果，签订秘鲁邦沟铁矿项目采选工程设计合同；打败欧洲一流竞争对手，成功签约了土耳其ERDEMIR4 号焦炉和化产项目等，2021H1 公司新签海外工程合同额为228.73 亿元，同比增长1.03 倍。2021 年1-7 月公司新签合同额为7033.3 亿元，同比增长36.9%，增速同比提高15.4pct。未来业绩有保障。

    碳中和背景下钢铁冶金行业迎来新机遇。钢铁行业是制造业中碳排放最大的行业，碳中和背景下钢铁冶金行业预计迎来新机遇。公司作为冶金建设的国家队，在国内和国外冶金工程市场均有较高份额，2020 年公司中标全球首例氢能源开发利用示范项目——河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计，探索出一条世界钢铁工业发展低碳、甚至“零碳”经济的最佳途径，未来发展前景广阔。

    投资建议

    预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.44/0.51 元/股，对应动态市盈率分别为11.28/9.77倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：固定资产投资增速下滑的风险；新签订单落地不及预期的风险。