本报告导读：

    　　中冶集团高镍三元前驱体顺利量产。公司镍全球单位现金成本最低，需求超预期价格高位运行利润将创新高。公司是全球最大冶金服务商，前5 月订单增45%超预期。

    　　投资要点：

    　　增持。人民资讯报道，中冶集团高镍三元前驱体顺利量产。公司镍矿全球单位现金成本最低/运营水平最高，电动车高镍消费超预期镍价超涨，前5月建筑订单增45%超预期，上调预测2021-23 年EPS 至0.44/0.50/0.57 元、增15/14/13%，上调目标价至4.51 元（46%空间），对应PE 为10/9/8 倍。

    　　公司镍成本全球最低/需求超预期盈利将新高，集团高镍三元前驱体量产。

    　　(1)公司巴布亚新几内亚瑞木镍钴2020 年生产金属镍3.4 万吨/钴2941 吨，达产率103%是全球已投产红土镍矿中达产率和运营水平最高矿山，单位现金运营成本全球成本最低，二期翻倍产量规划中。新能源汽车对高镍三元动力电池需求超预期，镍价将继续超预期高位运行（镍均价上涨30%），镍矿有望实现超预期的利润新突破。(2)中冶集团联合国轩高科/比亚迪等投资建设一期NCM622 和二期NCM811，6 月8 系高镍三元前驱体产品正式量产，将逐步供货主流电动车厂商受益锂电高镍化发展趋势。

    　　铜铅锌矿价格大涨和上半年订单超预期，探索钢铁碳中和等新技术。(1)铜（均价涨47%）铅（均价涨14%）锌（均价涨25%）价格上涨矿产盈利增加：一是巴基斯坦杜达铅锌矿年产锌精矿3.5 万吨、铅精矿7094 吨；二是巴基斯坦山达克铜金矿年产粗铜1.3 万吨；三是阿富汗艾娜克世界级特大铜矿项目(储量铜金属量1108 万吨)正稳妥推进相关谈判中。(2) 公司是全球最大冶金服务商约占国内90%/全球60%左右份额，全球钢铁首例氢能源设计探索钢铁碳中和技术途径，十四五以181 计划为抓手, 引领中国冶金实现智能化、绿色化、低碳化高效化发展。 (3)公司前五月订单增45%，比2019 年同期增56%，远超年初预期（规划20%央企最高增速）。

    　　催化剂：新能源汽车加速渗透，顺周期制造业盈利修复风险提示：宏观经济超预期下线，全球疫情反复，镍产能过剩价格下跌