中国中冶发布2020年年度报告：2020 年公司实现营业收入 4001.15 亿元，同比增长 18.15%，实现归母净利润 78.62 亿元，同比增长 19.13%；扣非后归母净利润 78.61 亿元，同比增长 35.26%。其中 Q4 实现营收 1321.42 亿元，同比增长 19.53%，实现归母净利润 32.55 亿元，同比增长 26.90%。

    　　2020 年新签合同额 10197.3 亿元，同比增长 29.5%，逆势首次突破万亿元。

    　　其中工程承包业务 9786.07 亿元，同比增长 30.37%。Q1-Q4 新签合同额分别同比变动-4.1%、45.8%、53.8%、26.1%，Q2-Q3 订单增速随着全面复工复产推进、市场需求回暖而大幅提升，Q4 在上年度较高基数上仍保持较高增速。

    　　新签工程业务、其他业务、冶金业务同比变动分别为 30.37%、10.79%、11.9%。

    　　2020 年实现营业收入 4001.15 亿元，同比增长 18.15%。Q1-Q4 营收分别同比变动 15.2%、12.4%、26.5%、19.5%。工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发业务收入分别同比变动 16.7%、20.8%、52.9%、-15.5%。工程业务中，冶金、房建、基建、其他收入同比分别变动 28.8%、12.2%、14.8%、14.7%，公司在国内冶金建设市场稳占 90%市场份额，龙头地位稳固，2020 年冶金工程订单创历史新高并加速向收入端转化。

    　　2020 年实现综合毛利率 11.35%，同比下降 0.28pct,主要系疫情及贸易摩擦影响。Q1-Q4 毛利率分别为 11.52%、10.23%、10.93%、12.46%，同比分别变动-1.18pct、0.35pct、-3.38pct、1.59pct。2020 年实现净利率为 2.34%，同比上升0.1pct，期间费用率 6.88%，同比下降 0.24pct。2020 年资产+信用减值损失 36.80亿元，占收入比重为 0.92%。

    　　2020 年每股经营现金流净额为 1.35 元，同比增加 0.5 元。Q1-Q4 每股经营现金流分别同比变动 0.24 元、0.08 元、0.25 元、-0.06 元。2020 年收、付现比分别为 104.1%、88.7%，同比分别变动 2.0pct、-6.9pct。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 0.45 元、0.51 元、0.58 元，3 月 30 日收盘价对应的 PE 为 7.0 倍、6.1 倍、5.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、钢铁行业产能置换不及预期风险