事件：公司发布2020 年度业绩报告。公司实现营业收入4001.15亿元，同比增长18.15%，归属于母公司净利润78.62 亿元，同比增长19.13%。

    工程承包稳健提升，装备制造增速较快。2020 年公司实现营业收入4001.15 亿元，同比增长18.15%。分行业看，工程承包业务为主要收入来源，实现营业收入3639.65 亿元，同比增长 16.72%，毛利率为10.17%，毛利率同比提升0.03pct；房地产开发业务实现营业收入241.14 亿元，同比增长20.8%，毛利率为20.66%，同比减少5.29pct；装备制造业务实现营业收入110.57 亿元，同比增长52.88%，毛利率为13.92%，同比提升3.72pct；资源开发业务实现营业收入43.84 亿元，同比下降15.45%，毛利率为28.24%，同比提升3.01pct。报告期公司实现归母净利润78.62 亿元，同比增长19.13%。毛利率11.35%，较去年降低0.28pct；净利率为2.34%，同比提高0.11pct。2020 年公司资产负债率为72.28%，较上年同期减少2.22pct。期间费用率为6.88%，同比降低0.23pct。

    其中，销售费用率同比降低0.07pct 至0.68%，管理费用率为5.83%，同比提高0.14%，财务费用率为0.44%，同比降低0.3pct。2020Q4 单季度公司实现营业收入1321.42 亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润32.55 亿元，同比增长26.9%。

    巩固冶金市场龙头优势，新签合同大幅提升。公司借助国际国内双循环相互促进的新发展格局和有利机遇，2020 年新签合同额首次突破万亿元。报告期内，公司新签合同10,197.2亿元，同比增长29.4%。其中，新签工程合同额9786.07 亿元，同比增长30.37%，再创历史新高。新签冶金工程合同额1434.03 亿元，占新签工程合同额的比例为14.65%，占比较2019 年同期降低2.42pct。新签非冶金工程合同额8352.04亿元，占新签工程合同额的比例为85.35%，占比较2019 年同期增长2.42pct。

    践行绿色化、智能化发展理念，科技投入持续加强。2020 年公司科技投入共计133 亿元，占全年营业收入比重3.3%；其中研发投入为124 亿元，占全年营业收入的比重为3.1%。公司将研发投入用以绿色发展和智能制造引领的技术创新，积极促进冶金建设国家队体系建设升级，充分调动科研人员积极性，满足公司科技研发的总体需求。同时，公司积极践行钢铁产业绿色化、智能化发展理念，中标全球首例氢能源开发利用示范项目—河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计。

    持续打造“中冶钢构”核心竞争力。公司目前拥有“国家钢结构工程技术研究中心”、“中冶钢结构制造与安装工程技术中心”等多个国家级钢结构工程技术中心。公司的钢结构制造（含基地及现场制作）产能、产业规模和制造量均居全国同行业前列。截至报告期末，公司具有钢结构业务的二级子公司共13 家，所属的钢结构制造基地（不包括筹建中及参股企业）共32 家，钢结构基地（不含现场制作及外委部分）

    设计总产能为165 万吨，主要代表产品为工业厂房、超高层、其它公共建筑、桥梁、塔桅等。

    公司所属钢结构制造基地几乎覆盖全国所有经济热点地区，持续打造公司“中冶钢构”品牌的核心竞争力。

    资源开发以“精管理、强质量、降成本、控风险、有回报”为目标。公司从事的资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、锌、铅等金属矿产资源的采矿、选矿、冶炼等领域。报告期内，公司开发及运营中的矿产资源项目基本情况如下：

    （1） 巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目

    项目全年平均达产率103.2%，达产率位列世界湿法冶炼红土镍矿第一，自2016 年以来连续四年实现超产。报告期内，项目累计生产氢氧化镍钴含镍33,659 吨、含钴2,941 吨，在世界红土镍矿中单位现金生产成本最低，是全球现有已投产红土镍矿中达产率和运营水平最高的矿山，具有良好的市场竞争力和发展前景。随着下游新能源汽车行业对高镍三元动力电池需求的持续扩大释放，预计镍价将继续高位运行，未来该项目在达产达标、满产满销基础上，有望实现年度利润新的突破。

    （2） 巴基斯坦杜达铅锌矿项目

    报告期内，项目实现采出矿量50.3 万吨，连续2 年实现采出矿量50 万吨/年的达产目标，全年累计生产锌精矿含锌35,054 吨、铅精矿含铅7,094 吨，产销两旺，全年实现利润过亿元。

    （3） 巴基斯坦山达克铜金矿项目

    项目设计采选生产规模为日处理矿石12,800 吨，年均冶炼能力为20,000 吨，产品为粗铜。

    疫情发生后，项目于2020 年6 月上旬成功组织国际复产复工包机，顺利将冶炼厂中方员工安全护送至项目现场，在集中隔离期满后，于2020 年7 月上旬实现冶炼厂点火复产。为克服疫情期间人力资源紧张的局面，项目将冶炼厂“三班倒”工作制调整为“两班倒”，全体中巴员工齐心合力提高粗铜日产水平，全年累计生产粗铜 13,200 吨，实现分红利润过亿元，圆满完成年度生产经营任务。目前项目已启动东矿体露天剥离工作，为今后东矿体资源的开发和项目的长期平稳生产运营奠定基础。

    （4） 阿富汗艾娜克铜矿项目

    报告期内，项目资源量6.62 亿吨，铜金属量达1,108 万吨，铜平均品位为1.67%，属于世界级特大型铜矿床。受疫情及其他因素影响，公司仍在与阿富汗政府就继续开展采矿合同谈判进行磋商，并将继续加强与阿方的沟通工作，稳妥推进采矿合同修改谈判。

    1. 财务简析

    2016 年至今公司营业收入触底反弹，持续增长。2020 年公司实现营业收入4001.15 亿元，同比增长18.15%，归属于母公司净利润78.62 亿元，同比增长19.13%。

    2017 年至今公司期间费用率水平总体呈下降趋势，2020 年公司期间费用率为6.88%，同比降低0.23pct。2017 年以来公司毛利率水平小幅下降，2020 年公司毛利率为11.35%，较去年降低0.28pct；归母净利率为2.34%，同比提高0.11pct。

    2. 投资建议

    预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.42/0.47 元/股，对应动态市盈率分别为7.43/6.62倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签合同落地不及预期的风险。