1、转型带来挑战

    业务转型。公司主营业务成套开关设备，由于其技术门槛较低，且市场地域依赖性非常强，公司遇到成长瓶颈。未来重点发展元器件及电力电子业务。

    管理层转型。公司前董事长严怀忠是公司创始人兼大股东，但其不幸逝世后，公司股权与治权开始分离，未来公司管理层将向职业经理人转型。近期公司高层人事变动是这一转型的一部分。

    2、竞争优势确保成长性

    借助GE 的力量走进军高端元器件市场的优势。元器件市场门槛较高，目前以正泰电器为代表的国内公司统治着低端市场，而施耐德等外资公司统治着高端市场。高端市场竞争温和、毛利率较高，但客户对品牌依赖度极高。广电电气直接引进GE元器件产品国产化，并采用 GE旗下AEG品牌，其起点很高，取得收益的时间将大幅提前。

    特大功率高压变频研发成功确立的技术优势。目前在西气东输25MW 级高压变频上只有广电电气与荣信股份有产品，它们承担西气东输三线，以及未来四线高压变频国产化任务。根据我们分析的结果，在西气东输工程以及 LNG产业发展的背景下，广电电气电力电子业务未来几年的业绩都有保障。在西气东输三线工程中，我们预计广电电气至少取得13套订单，金额约2 个亿；LNG制冷循环压缩机高压变频器，每年有1.1 个亿市场，主要由广电电气与荣信股份瓜分。

    3、盈利预测及评级

    盈利预测。我们预计公司2012-2014 年的EPS分别为0.17 元、0.22 元和0.27 元。按目前股价计算，PE分别为22倍、17倍及14倍。我们维持“审慎推荐”投资评级。

    风险提示。主要风险在于管理团队稳定性的风险以及关键岗位人员有效激励；元器件业务经销商体系构建风险；电力电子业务新产品研发及推广风险。