公司前三季度净利润同比增长 30%，业绩略低于预期，主要是三季度投资收益同比减少。公司前三季度实现营业总收入8.45 亿元，同比增长9.3%；实现归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元，同比增长30%，对应EPS0.25 元，低于我们三季报前瞻中40%的增长，主要是与GE 的合资公司三季度投资收益同比减少；7-9 月份投资收益为2280 万，较去年同期的3190 万少近1000 万，约占去年前三季度净利润的10%。由于合资公司受GE 风电变流器业务的影响以及汇兑损失，导致合资公司的投资收益同比减少。

    看好公司“西气东输”的大容量高压变频器，未来将实现高端装备的进口替代。公司高压变频器技术领先，世界单台最大容量的25MVA 高压变频器已经通过72 小时满负荷压缩机组联调试车考核，通过国家能源局测试，各项指标均符合甚至超过标准要求；预计下半年将给中石油供货，未来将实现高端装备的进口替代。此前国内主要是进口ABB、西门子、罗宾康等国外品牌，目前国内是广电电气和荣信股份在做，根据测算国内油气领域高端变频器市场年均规模超过20 亿元，未来发展空间广阔。

    高端低压元器件业务有望成明年增长亮点。公司与GE 成立合资公司进入高端市场低压元器件领域，采用GE 最新研发的技术，产品将在年底完成国产化，明年将实现销售。高端低压元器件技术壁垒高，目前主要由外资品牌如施耐德、ABB 等主导。国内高端低压元器件市场规模年均高达200 亿元，毛利率达50%-60%，公司已经在做渠道建设，预计明年产品实现销售后将成公司业绩增长亮点。

    维持买入评级。预计四季度母公司成套开关将保持持续增长，大型高压变频器或将实现交付，考虑投资收益低于预期，我们略微下调盈利预测，预计公司11-13 年营业收入分别为15.7/20.6/26.7 亿元，EPS 分别为0.54/0.76/1.01元（此前为0.57/0.78/1.03 元），净利润复合增长率达36%，目前股价对应PE 为26、19、14 倍，维持“买入”评级。