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    明阳智能发布2022 年一季报

    明阳智能发布公告，2022 年一季度实现营业收入71.26 亿元，同比增长63.40%，归属于上市公司股东的净利润为14.08 亿元，同比提升398.53%，其中扣除非经常性损益的归母净利润为14.21亿元，同比增长435.94%。加权平均ROE 为6.65%，较2021 年同期提升4.77 个百分点。

    简评

    海风出货量继续保持高增，毛利率同环比均有提升2022 年一季度，公司风电机组对外销售约1.6GW，同比增长67.7%，其中陆上风电约0.98GW，同比增长47.5%，海上风电约0.63GW，较2021 年同期的0.29GW 增长113.3%，海风继续保持较高增长。得益于海风机组更高价格及更强盈利能力，我们判断公司风机业务毛利率提升至20%以上。从公司整体毛利率情况看，2022 年一季度公司毛利率达到26.49%，创下2019 年以来的单季度毛利率的高点，同比提升5.6 个百分点，环比提升4.62 个百分点。

    电站销售奠定盈利高增长基础

    从公司季报上披露的数据看，2022 年一季度投资收益达到5.66亿元，较2021 年同期上升5.18 亿元，这部分投资收益应该很大程度来源于公司的电站转让。2021 年12 月28 日，公司公告将出售其全资子公司阳江明阳100%的股权给三峡能源，交易对价为17.57 亿元，公司预计此次转让将增加4.38 亿税后利润。根据协议，该项交易应在2022 年3 月31 日之前完成，因此这部分利润我们判断已在一季度确认。根据公司“滚动开发”的轻资产运营理念，以“开发一批、建设一批、转让一批”为模式，通过对在手风资源的“滚动开发”实现了风机设备销售、风资源溢价和EPC价值等多重价值量的兑现。

    受益于广东区位优势，海上风电将继续保持高增2022 年4 月13 日，广东省发布《广东省能源发展“十四五”规划》，“十四五”期间将规模化开发海上风电，打造粤东、 粤西千万千瓦级海上风电基地，新增海上风电装机容量约17GW，同时结合资源条件，适度开发风能资源较为丰富地区的陆上风电项目，因地制宜发展分散式陆上风电，新增陆上风电装机容量约3GW。目 前广东是唯二出台海风地方补贴的省份，2022-2024 年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500 元、1000 元、500元。公司作为扎根广东的企业，同时掌握大功率海上风电机组制造技术，将会充分受益。

    维持“买入”评级

    综上所述，我们预计2022-2024 年公司将分别实现营业收入320.71/360.08/415.93 亿元，归母净利润38.04/41.84/48.35 亿元，对应EPS 分别为1.81/1.99/2.19 元，当前市值对应PE 估值分别为11.7/10.7/9.7 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：1、风机价格大幅下滑；2、零部件价格上涨导致成本提升；3、风机需求下降。