预告1H21盈利同比增长6696-85%

    　　明阳智能7月11日发布1H21业绩预告：公司预计1H21归母净利润同比增长66%-85%至8.8-9.8亿元，符合我们的预期，主要得益于风机销售业务同比大幅增长、新能源电站发电业务也实现同比增长。

    　　关注要点

    　　1H21业绩预告符合我们的预期。公司预告的1H21归母净利润中值9.3亿元占到我们对公司2021年全年预测的38%，符合我们的预期，也与公司此前年份的上半年业绩占比情况类似。公司盈利高增长主要得益于：1）风机对外销售量同比大幅增长；2）持有电站发电量也同比实现增长。

    　　1H21风电行业招标量已超30Gw，预示2022年开始陆上项目需求增长的较高确定性。在双碳政策的不断深化中，电力企业均规划了饱满的新能源装机目标，而年初至今随着风机大型化降本明显，风电项目的吸引力提升，带来1121超过30GW的行业招标量，已经基本超过除2019年外其他年份的全年水平，预示2022年开始陆上项目需求增长的较高确定性。公司在手订单饱满，结构优异，新增低价单毛利率压力不大。截止1021末，公司在手订单15.77GW，其中4MW及以上机组占比为62%，在手海上风电订单超过5.5GW，我们认为公司饱满的在手订单有望贡献2021年业绩的高增长。公司此前也披露4M21新增订单已经接近5GW，超过2020年全年新增订单的水平，且今年新增订单基本全为3MW及以上的机型。虽然新增订单中普遍出现了低价中标的情况，但是我们认为公司已经通过机组的大型化有效降低成本，结合此后零部件环节先进产能的持续投放，仍有望在后续交付中维持合理毛利率水平。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司盈利预测不变，公司当前股价对应2021，2022年13.3倍、12.0倍市盈率。我们认为明阳饱满的在手订单有望贡献业绩持续增长，也认为公司在大型化风机领域的领先优势有望延续，我们维持公司跑赢行业评级和25.50元目标价，对应20.1倍2021年市盈率和18.1倍2022年市盈率，较当前股价有51.4%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧、大宗原材料价格上涨给公司风机出货和利润率带来压力；股东减持压力。