投资要点

    中国核建:中国核电建设王牌军。中国核建是我国核电工程建设领域历史最久、规模最大、专业一体化程度最高的企业,主要业务包括军工工程、核电工程及工业与民用工程建设。公司2015 年实现营业收入409.7 亿元,同比增长-8.55%; 2015 年实现净利润7.98 亿元,同比增长19.70%。公司的控股股东为中国核建集团,实际控制人为国务院国资委。

    核电建设市场广阔,行业集中度高。核能占世界能源消费总量的 4.42%,发电量占发电总量的10.20%;全球共有13 个国家核电占总发电量比重超过20%,多个欧洲国家的能源供给高度依赖核电;中国核建在核电站核岛建设市场处于绝对主导地位。随着国家鼓励清洁能源和新能源的利用,未来我国核电产业将迎来大发展,根据核电发展规划:2020 年之前,、我国至少还要新建3500 万千瓦的核电机组,平均每年开工5 至6 台,每年新增投资1000 亿元左右,预计其中200 亿左右用于核电工程建设。

    核电工程业务为核心,协同效应提升实力。公司以核军工、核电建设、核能利用为立足之本,2015 年实现收入113.87 亿元,占公司总收入的27.79%;工业与民用工程2015年收入为250.49 亿元;军工工程占比稳定在7%左右。中国核建是中国在全球核电产业里具有行业代表性的竞争优势企业,其核电工程建设领域优势明显,行业绝对主导地位牢固;依托在军工工程和核电工程建设领域积累的经验和实力,大力向工业与民用工程市场发展,重点拓展技术要求较高的石油化工工程、液化天然气工程等领域。

    公司未来发展:以核电、军工工程业务为核心,以技术、质量为竞争手段,保持在专业化市场领先优势,成为行业领先,管理一流,品牌影响力强,具有持续成长性和较强自主创新能力,可持续发展能力和国际竞争力优异的质量效益型公司。

    盈利预测和估值:我们预测公司2016-2018 年净利润分别为10.08 亿元、13.30 亿元和17.21 亿元,按发行后总股本26.25 亿股计算的2016、2017、2018 年EPS 分别为0.38元、0.51 元和0.66 元。参考可比上市公司估值水平,结合公司未来发展空间,我们认为可以给予2016 年15-25 倍PE,对应价格区间为5.70.6~9.5 元。

    风险提示:项目施工进度不及预期、项目技术安全风险、技术研发不及预期