报告导读

    2022 年4 月20 日，公司发布2021 年年度报告及2022 年一季报：2021年实现营业收入881.59 亿元，同比增长73.31%；归母净利润为7.41 亿元，同比增长44.70%；扣非归母净利润为6.90 亿元，同比增长11.48%。

    2022 年一季度实现营业收入214.20 亿元，同比增长36.44%；归母净利润为1.34 亿元，同比增长32.05%；扣非归母净利润为1.08 亿元，同比下降45.61%。

    投资要点

    各新建项目进展顺利，产量达到151 万吨，同比增长9.93%2021 年是公司快速推进新建项目的一年：（1）广东基地“35 万吨/年高强高导高韧铜线项目”、“2 万吨/年新能源汽车及高效电机专用电磁线项目”及“2 万吨/年异型精密铜排项目”实现投产；（2）重庆基地建设进展顺利，已于2022年一季度投产。（3）宁波基地快速推进，“年产8 万吨热轧铜带项目”于2022年一季度投产， “年产5 万吨高强高导铜合金棒线项目”预计今年年内投产。

    全年铜及铜合金材料总产量151.29 万吨（其中铜线排67.93 万吨，其他铜加工产品83.36 万吨），对外销量133.22 万吨（其中铜线排56.21 万吨，其他铜加工产品77.02 万吨），均创历史新高。

    磁性材料板块净利润同比增长98.19%，是2021 年的重要增长点在2021 年中，新能源汽车和风电装机的爆发带动磁性材料需求快速增长，公司拥有宁波、包头2 处磁性材料生产基地，是国内技术水平较高、产品系列较全的企业之一。2021 年全资子公司科田磁业实现营业收入11.11 亿元，净利润1.36亿元，同比增长98.19%，占总归属上市公司股东净利润的比例从16%增至21%，科田磁业净利润增量占公司归母净利润增量的29%，是2021 年的重要增长点。

    铜价上涨叠加公司处于“成长阵痛期”，拖累现金流，预计待产能释放完毕后将有改善

    根据长江有色报价，2021 年平均铜价达到68407 元/吨，2020 年仅为48898 元/吨，同比上涨约40%，公司主营业务是铜加工，无论是原材料、在产品还是产成品，均为铜产品，大幅上涨的铜价对公司流动资金占用较为明显。另一方面，公司在建项目较多，产能正在逐步释放，账期因素导致新增订单往往需要增加投入铺底流动资金，拖累现金流。待到新增产能释放完全后，现金流状况将有改善。

    新能源进程带动铜产品需求，公司作为铜加工龙头有望持续受益根据国际铜业协会统计，一辆纯电轿车至少需要83kg 的铜产品，而传统燃油乘用车仅需要约20kg，新能源车的铜需求大大提高。新能源进程将创造新的铜需求增长点。公司主动迎上电动化趋势：（1）新能源汽车驱动电机绕组扁线已实现量产，计划在2022 年将新能源扁线产品年产能提升至2 万吨；同时积极布局800V 高压电磁扁线技术研发，已通过部分车企认证。此外，新能源电机散热模组用高精度铜带、铜排以及IGBT 用散热无氧铜带产品已实现量产或认证。公 司作为铜加工龙头，有望承接新增的新能源领域高端铜产品需求。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年实现归母净利润9.04 亿元、11.90 亿元、13.34 亿元，同比增长22.02%、31.61%、12.11%，对应PE 为12.24 倍、9.30 倍、8.30 倍，维持“买入”评级。