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上海医药(601607)机构评级研报股票分析报告

 
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上海医药(601607):一季度业绩稳步增长 创新研发收获期将至

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2023-04-28  查股网机构评级研报

  事件:公司发布 2023 年一季报。2023Q1 公司实现营业收入662.3 亿元(+16.4%),实现归母净利润15.2 亿元(+21.3%),实现扣非归母净利润13.6亿元(+8.6%)。

      业绩符合预期,持续加大研发投入。1)收入拆分来看,医药工业实现销售收入78 亿元(+12.6%),医药商业实现销售收入584.3 亿元(+16.9%)。2)利润拆分来看,工业板块贡献利润7.1 亿元(+9.1%),医药商业贡献利润8.6 亿元(+15.4%)。主要参股企业贡献利润1.8亿元(-15.1%)。3)2023Q1公司研发投入5.5 亿元(+15.8%),其中研发费用5.4 亿元(+20.8%)。

      研发兑现:研发投入持续增长,管线步入收获期。截至2023Q1,临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线合计64 项,其中创新药52 项,改良型新药12 项,有3 项已提交pre-NDA 或上市申请,5 项处于关键性研究或临床III期阶段。1)1.1类新药I001 片已有3个适应症处于临床试验中后阶段,针对高血压适应症的III 期临床试验完成揭盲,实验达到预期结果。2)1.1 类新药I008-A艾滋慢性异常免疫适应症已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。3)1.1 类新药I022用于脂肪肉瘤的适应症获得美国FDA 孤儿药资格认定。2023年3月,I022 与康方生物旗下开坦尼达成新药联用合作。

      中药深化:国家密集出台政策,中药品种价值待实现。公司旗下汇聚 8 家核心中药企业,以及多个拥有历史沉淀的高价值中药老字号及中药品种,包括上药厦中4个国家保密配方、4个国家中药保护品种,独家品种、国家秘密品种八宝丹。上药雷允上的国家保密产品雷氏六神丸。胡庆余堂的胃复春、安宫牛黄丸,保健食品铁皮枫斗晶和蜂胶胶囊。正大青春宝的明星产品冠心宁、抗衰老片。

      上药中华的龙虎人丹、龙虎清凉油。上药药材持有的中国中药材最早注册商标之一“神象”、中国驰名品牌商标“天宝”等核心品牌。公司将力推中药大品种、大品牌,“云天上”产业联盟建设加快推进,把握中药发展历史性机遇,推动中药价值开发与收入实现。

      工商联动:产业供应链上下联动,深耕东南亚市场。1)多渠道业务增速加快,全价值链服务能级提升,2023Q1 公司器械、大健康等非药业务销售约104 亿(+38%)。2)凭借自身渠道优势,着力打造创新医药服务平台,打通创新药研发、引入、销售一体联动,2023Q1 创新药板块销售同比增幅约28%,成功引入7个进口总代品种。3)2023Q1 公司旗下常州制药厂瑞舒伐他汀钙片4个规格在菲律宾获批上市。4)进口疫苗总代业务持续向下游拓展,截至2023Q1 终端推广团队已增至340 人,支撑疫苗板块盈利与造血能力。

      盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为64.6 亿元、73 亿元、82.9 亿元,分别同增14.9%/13.1%/13.6%,维持“买入”评级。

      风险提示:行业政策波动风险;研发进展不及预期风险;疫情波动风险。

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