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上海医药(601607)机构评级研报股票分析报告

 
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上海医药(601607):业绩符合预期 工业和商业收入保持增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-08-31  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      1H22 业绩符合我们预期

      公司公布1H22 业绩:营业收入1,117.07 亿元,同比增长6.15%;归母净利润36.96 亿元,同比增长3.58%,对应每股收益1.13 元,符合我们的预期。

      发展趋势

      积极挖掘潜力产品的发展机会。1H22,工业收入130.50 亿元,同比增加3.56%。毛利率57.84%,同比下降0.81 个百分点。60 个重点产品销售收入同比增长达13.69%。医药工业贡献利润11.04 亿元,相比去年同期同口径下降4.87%。

      分销业务保持增长态势。1H22,分销收入986.57 亿元,同比增加6.50%,毛利率6.87%,同比增加0.41 个百分点。医药商业贡献利润17.45 亿元,同比增长30.95%。2022 年截至目前,公司新增进口总代产品数量共计23 个。1H22,公司进口疫苗实现销售收入约19 亿元;器械、大健康等非药业务销售约167 亿元,同比增长约55%。

      研发继续投入,产品进一步加速引入。1H22,研发投入共计9.68 亿元,占工业销售收入的7.41%。截至6 月,创新药管线中,公司已有6 项处于关键性研究或临床Ⅲ期阶段。此外,公司引入百纳培南项目、Plazomicin 等项目。

      盈利预测与估值

      我们保持维持2022 年和2023 年每股净利润预测1.49 元(YoY 8.0%)和1.67 元(YoY 12.2%)不变。当前A 股股价对应2022/2023 年11.2 倍/10.0 倍市盈率。当前H 股股价对应2022/2023 年6.2 倍/5.6 倍市盈率。我们维持A 股跑赢行业评级和24.80 元目标价,对应16.6 倍2022 年市盈率和14.8 倍2023 年市盈率,较当前股价有48.2%的上行空间。我们维持H股跑赢行业评级,但考虑到近期板块估值中枢下移,我们下调目标价11.0%至16.1 港元,对应9.3 倍2022 年市盈率和8.3 倍2023 年市盈率,较当前股价有48.8%的上行空间。

      风险

      带量采购压力,新业务不及预期。

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