近日，上海医药发布2021 年一季报，公司2021 年Q1 实现收入516.00 亿元，同比增长27.57%，实现归母净利润21.20 亿元，同比增长104.24%，实现扣非归母净利润12.13 亿元，同比增长23.39%。其中，医药工业实现收入64.66 亿元，同比增长14.43%，贡献利润5.53 亿元，同比增长6.77%。

    　　医药商业实现收入451.34 元，同比增长29.70%，贡献利润5.86 亿元，同比增长26.69%。

    　　盈利预测：上海医药是工商一体的全国龙头企业。工业方面，产品结构逐渐调整、营销系统进一步完善，加大研发转型力度，自研加引进布局创新药管线，重塑研发体系、产融结合多种方式刺激创新，促使内生增速逐渐上升；商业方面，积极应对集采影响，继续扩张分销版图，夯实行业领先地位。同时积极探索拓展新商业模式，布局“互联网+”医药商业平台。

    　　回顾去年，公司在变化之下仍能坚持业绩稳定增长。展望2021 年，公司业绩仍有望实现稳定较快增长。我们维持盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为1.81、2.07、2.37 元，2021 年4 月28 日股价对应PE 分别为11.46、9.99 和8.74 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：工业板块增速低于预期；研发费用投入超预期；投资收益增长低于预期；商誉减值风险