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上海医药(601607)机构评级研报股票分析报告

 
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上海医药(601607)2020年三季报点评:研发加码持续 创新开花可期

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2020-11-03  查股网机构评级研报

  业务恢复,Q3 收入、利润保持双增长

      20Q1-3 实现营收1403.2 亿(-0.2%),Q1-3 分别实现营收404.5 亿(-12.1%)、467.2 亿(+0.3%)、531.6 亿(+10.6%)。2020Q1-3 实现归母净利润32.8 亿(+6.8%),Q1-3 分别实现归母净利润10.4 亿(-7.8%)、14.0 亿(+21.1%)、11.6 亿(+4.2%)。延续Q2 情况,Q3 收入、利润继续保持双增长。

      工业端:研发费用加码,创新药、仿制药、制剂多轮驱动Q1-3 研发投入共计11.78 亿,占工业销售收入的6.78%,其中研发费用10.40亿,同比增长20.97%,占工业销售收入的5.99%,占比继续提升。1)新药方面,多项I 类新药取得阶段性进展:高血压新药SPH3127Ⅲ期临床方案获批;羟基雷公藤内酯醇片类风关适应症Ⅱ期临床首例受试者入组;肿瘤药c-Met 选择性抑制剂SPH3348Ⅰ期临床首例受试者入组;急性脑卒中新药LT3001、重组疱疹溶瘤病毒T3011、肿瘤药SPH4336Ⅰ期试验稳步进行。2)仿制药方面:

      Q1-3 共9 个品种通过一致性评价;3)制剂方面:与九洲药业新设合资公司,打造国内领先的高端制剂研发平台;下属公司上海惠永启动A 轮融资。

      商业端:拓展高毛业务,推进创新项目

      Q1-3 成功获得12 个进口新药、1 个进口器械、2 个进口疫苗总代资格,继续拓展高毛项目。与康希诺生物股份公司签订全面战略合作协议,开展疫苗产品委托生产、存储、配送以及供应链服务合作,范围包括康希诺与军科院合作的在研新冠疫苗。上药云健康已对接(包括正在对接中)65 家互联网医院,并与多家达成独家配送委托关系,B 轮融资顺利推进。

      风险提示:疫情反复、医保控费超预期、创新药研发失败

      投资建议:创新开花可期,维持“买入”评级。

      考虑疫情,预计2020-2022 年归母净利润分别为46.4/53.5/62.4 亿,当前股价对应PE 分别为12.2/10.6/8.8X,公司是国内工商业一体化龙头,创新药方面研发投入加码、管线持续丰富、收获在即,分销方面拓展高毛业务、提升盈利水平,互联网医疗方面有望打造专业化医疗医药生态圈、带来业绩新增长,维持“买入”评级。

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