公司近况

    　　2020 年 8 月 20 日，公司旗下上海信谊天平药业、上海上药中西制药及常州制药厂参加了第三批全国药品集中采购的投标工作：药品盐酸二甲双胍片（0.25g）、盐酸氨溴索胶囊（30mg）、布洛芬缓释胶囊（0.3g）、右佐匹克隆片（3mg）、 盐酸氟西汀胶囊（20mg） 及卡托普利片（12.5mg,25mg） 拟中标本次集中采购，合计中标 6 个品种（7 个品规）。

    　　评论

    　　我们对此评价偏正面。2019 年，6 个品种（7 个品规）销售收入合计约为人民币16,231 万元（2020 年上半年约为7,389 万元），约占公司2019 年度工业销售收入的0.691%。根据IQVIA 数据，6个品种2019 年市场规模约为27.14 亿元。我们认为中标有助于公司产品的市场准入，提升公司的品牌以及市场渗透率。

    　　一致性评价加速，未来有望继续收益。2019 年，公司工业销售收入过亿元品种达到35 个，过5 亿元品种达到9 个。公司高度重视一致性评价，截至2020 年8 月20 日，公司共有13 个品种（16个品规）通过一致性评价，60 余个品规进入一致性评价申报程序（其中包括约10 个注射剂品规）。我们认为一致性评价有望提升行业集中度，龙头企业有望继续收益。

    　　充分挖掘现有产品潜力，加速项目引进。2020 年，公司部分产品迎来境外市场机遇，我们预计硫酸羟氯喹今年出口量有望超过2019 年全年。盐酸多西环素片和胶囊于2019 年获得ANDA 批件。

    　　此外，公司于8 月6 日公告将出资不超过人民币11.5 亿元取得深圳市亦诺微医药科技的T3011(瘤内注射)项目在大中华地区商业化的独家权益。T3011(瘤内注射)项目的国内IND 申请已于2019 年8月获批，正在开展针对实体瘤适应症的I 期临床试验。T3011(瘤内注射)项目的美国IND 已于2020 年5 月获得美国FDA 批准。

    　　估值建议

    　　我们维持2020/21 年每股盈利预测1.58 元和1.77 元，对应10.2%和12.1%增长。当前A 股股价对应2020/21 年13.8 倍/12.3 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级，考虑板块中枢上移，上调目标价6.8%至26.17 元（对应2020/21 年市盈率16.5 倍/14.8 倍，20.0%上行空间）。当前H 股股价对应2020/21 年7.9 倍/7.1 倍市盈率。H 股维持跑赢行业评级，考虑板块中枢上移，上调目标价至16.94 港元（对应2020/21 年9.5/8.5 倍市盈率，20.0%上行空间）。

    　　风险

    　　研发进展不及预期，带量采购压力。