投资要点

    近日，上海医药发布2020 年一季报业绩，报告期内公司实现营业收入404.48 亿元，同比下降12.08%；实现归母净利润10.38 亿元，同比下降7.84%；实现扣非归母净利润9.83 亿元，同比下降5.42%。

    盈利预测：上海医药是工商一体的全国龙头企业。工业方面，产品结构逐渐调整、营销系统进一步完善，促使内生增速逐渐上升；一致性评价增量品种逐渐落地，叠加研发管线日益丰富，为公司未来发展源源不断提供动力。商业方面，两票制调整已结束，分销版图继续扩张，创新零售业务快速发展，收购康德乐进一步完善公司现有体系。展望全年，Q1 虽受到疫情影响，但影响程度相对有限，我们预计Q2 业绩增速将逐步恢复，考虑到羟氯喹等疫情相关品种出口带来的部分增量，我们预计公司全年业绩仍有望实现10%以上的稳定较快增长。我们维持盈利预测，预计2020-2022年EPS 分别为1.56、1.85、2.15 元，2020 年04 月28 日股价对应PE 分别为12、10 和9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：工业板块增速低于预期；研发费用投入超预期；投资收益增长低于预期；商誉减值风险