业绩总结：2020年Q1 公司主营业务实现营收404.5亿元，同比降低12.08%。

    　　归母净利润达到10.4 亿元，同比下降7.8%。扣非归母净利达到9.8 亿元，同比下降5.4%。

    疫情影响业绩下滑，海外出口有所扩张。受疫情影响，公司第一季度各项收入数据有所滑坡。医药商业实现收入348.0 亿元，同比下降12.6%。但同时，随着新冠肺炎逐渐席卷全球，海外市场药物需求激增，截至4 月初公司已向数十个国家提供支持，抗疫药品出口总金额超过去年全年。长期来看，公司积极参加带量采购配送商遴选，在第一批11 个试点城市中标市场份额中有明显提升。

    　　不断加大对医药商业板块的销售布局，2019 年完成对四川国嘉医药的并购，同时在江苏、黑龙江、吉林、湖北等省市也不断运用资本力量进行版图扩张。公司进口代理龙头地位稳固，达可替尼片、头孢他啶阿维巴坦 钠、贝利尤单抗、培塞利珠单抗、阿利西尤单抗等在内的17 个进口新药重磅品种的国内独家代理权。多方有利发展下公司2020 商业收入有望回归高增速。

    研发项目不断推进，技术引进力度加强。第一季度公司医药工业实现收入56.5亿元，同比下降8.8%，研发费用投入3.4 亿元，同比增长25.9%，研发费用的提升也带来了显著的成果。公司有2 个产品（ErbB2 抑制剂 SPH3261 胶囊、小分子抗肿瘤 药物 SPH4336 片）临床试验申请获得国家药监局受理；2 个药物（右佐匹克隆片、降血糖药盐酸二甲双胍片）通过了仿制药质量和一致性评价，截至2020Q1 过评总数达到9 个。公司与以色列制药公司 Mapi Pharma 合作开发2 项长效注射剂项目，打造高技术壁垒的长效缓释制剂平台。同时与新药研发公司科信必成就罕见病治疗药物达成委托技术开发协议。目前公司有7个研发项目正在进行中，2020 年预计多个项目将进入临床及Pre-IND 申报阶段。

    互联网线上诊疗时代全面开启，股权激励推动公司长远发展。上药云健康与仁济医院合作，完成互联网医院首张处方的送药上门服务。云健康信息系统直连互联网医院 HIS 系统，有序承接各级医疗机构处方外流，预计将会成为公司新的利润增长点。同时上要云健康B 轮融资正式启动，打造行业“益药”生态圈，医疗大健康领导者地位逐渐确定。2019 年公司首次启动股权激励计划，激励对象包括9 名高管和201 名公司骨干，预计授出2834.1 万份股票期权。激励计划的实行将会给公司注入新增长活力，推动公司未来业绩稳健发展。

    盈利预测与评级：预计随着疫情的缓和公司业绩将重回增长，同时医药工业也将成为公司强劲利润增长点。预计2020-2022 年EPS 分别为1.61、1.79、1.98元，对应PE 为11、10、9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：订单增速或不及预期的风险，研发失败的风险，激励机制改革成效不及预期的风险。