投资要点

    近日，上海医药发布2019 年年报业绩，报告期内公司实现营业收入1865.66亿元，同比增长17.27%；实现归母净利润40.81 亿元，同比增长5.15%；实现扣非归母净利润34.61 亿元，同比增长30.49%；EPS 为1.44 元。

    盈利预测：上海医药是工商一体的全国龙头企业。工业方面，产品结构逐渐调整、营销系统进一步完善，促使内生增速逐渐上升；一致性评价增量品种逐渐落地，叠加研发管线日益丰富，为公司未来发展源源不断提供动力。商业方面，两票制调整已结束，分销版图继续扩张，创新零售业务快速发展，收购康德乐进一步完善公司现有体系。展望2020 年，考虑到一季度的新冠疫情，我们预计对公司全年业绩将可能产生一定的影响，预计全年利润增速将有望实现5%-10%的稳定增长。我们更新盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为1.56、1.85、2.15 元，2020 年03 月27 日股价对应PE 分别为12、10 和9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：工业板块增速低于预期；研发费用投入超预期；投资收益增长低于预期；商誉减值风险