公司公布三季度业绩：1-3Q24 归母净利润383.1 亿元，同比增长65.5%，符合两周前的业绩预告；3Q24EPS RMB1.37，同比增长173.6%，主要受投资向好推动。寿险NBV 强劲增长，我们估计三季度可比口径yoy 增速可能超过90%，较上半年提速。1-3Q24 财产险COR 为98.7%，我们估计三季度财险承保面临压力，可能受到自然灾害影响。维持“买入”。

    　　寿险NBV 增长强劲

    　　公司前三季度NBV 为142.38 亿元，我们估计可比口径同比增长52%，1Q/2Q/3Q 同比增速分别为43.7%/24.7%/92.6%，3Q 增长更为强劲，新单保费和产品利润率量质齐升。由于9 月定价利率下调前保险购买需求旺盛，三季度寿险新单保费恢复增长，同比+15%（1Q/2Q 增速为0.4%/-28.7%）。

    　　同时NBV 利润率持续提升，我们估计三季度同比+8.4pcts 至24.27%（FYP口径，1H24 18.4%）。分渠道看，三季度代理人和银保渠道新单保费均实现增长，分别提升37%/8%。我们预计公司2024/2025 年NBV 同比增速为50.7%/18.5%。

    　　财产险承保表现恶化

    　　前三季度财险COR 98.7%，同比持平。1H24 承保表现出色（COR 97.1%），我们估计三季度财险或承保亏损，可能受暴雨台风等自然灾害影响，我们估计当季度COR 约为101.9%，同比亦有上升。考虑到四季度巨灾发生概率较低，全年COR 或低于前三季度。前三季度财产险保费同比增长7.7%，其中车险保费同比增长3.3%，非车险保费增长12.2%。我们预计2024/2025年财产险COR 为97.6%/97.7%。

    　　投资大幅增厚业绩

    　　我们估计，前三季度年化净投资收益率3.9%，同比下降0.1pcts；年化总投资收益率6.3%，同比大幅提升3.1pcts。第三季度年化净/总投资收益率分别为4.4%/8.0%，三季度末股市上涨显著推高投资业绩。我们预计2024 年全年营运利润/净利润增速分别为2.8%/71.2%。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到投资波动， 我们降低2024/2025/2026 年 EPS 预测至RMB4.85/3.86/4.21（前值：RMB5.38/3.90/4.24），维持基于DCF 估值法的A/H 股目标价RMB43/HKD33，维持“买入”评级。我们认为在强劲的寿险NBV 增长推动下，目前A/H 0.60/0.41 2024 PEV 的估值仍具吸引力。

    　　风险提示：NBV 增速大幅恶化，COR 大幅恶化，投资出现重大损失。