资本市场反弹带动公司利润大幅提升。2024 年三季度，资本市场大幅反弹，叠加长端利率的企稳，公司资产端营收及利润贡献显著抬升。前三季度，公司实现营业收入3105.6 亿元，同比大幅增长21.3%；实现保险服务收入2094.1 亿元，同比增长2.3%。受益于公司负债端转型成果的持续释放及资产端的企稳，公司实现归母净利润383.1 亿元，同比增长65.5%。在当前行业转型周期下，公司彰显出较强的盈利韧性，我们持续看好公司后续资产及负债端的估值修复空间。

    寿险持续推进“长航”转型，NBV 同比高增。前三季度，太保寿险持续推进各渠道转型战略，共计实现规模保费2300.6 亿元，同比增长3.3%；实现新业务价值142.4 亿元，同比增长37.9%。1）个险：深化“芯个险”转型战略，代理人质量及人均产能稳中有升。个险渠道实现新保保费338.3 亿元，同比增长16.3%。其中，核心人力规模5.8 万人，同比增长2.4%，基本实现企稳，对应人均首年规模保费增速15.0%。2）银保：聚焦重点区域化经营，推进长期期交型产品发展，渠道前三季度实现规模保费347.3 亿元，同比增长6.2%。

    其中新保业务同比下降18.4%，降幅较年中进一步收窄，预计“报行合一”影响已明显减弱。

    财险维持较高业务增速，COR 同比持平。前三季度，太保产险实现原保险保费收入1598.2 亿元，同比增长7.7%，增速位列上市险企首位。在自然灾害频发导致赔付上升背景下，公司前三季度COR 为98.7%，彰显公司较强的风控水平。车险业务不断加强资源集约化管理，前三季度实现原保险保费收入781.3 亿元，同比增长3.3%。非车险业务不断强化产品创新，加大包括“农业保险+”等产品研发力度，前三季度实现保险服务收入1452.0 亿元，同比增长4.1%。

    资产收益显著改善，配置结构不断优化。固收方面，公司积极增配长债类资产，延长资产久期。权益方面，中国太保以“股息价值”为权益投资核心策略，前三季度公司实现总投资收益率4.7%，同比上升2.3pt。其中，OCI 权益类资产为1268.3 亿元，同比增加29.5%。随着资本市场的回弹，公司实现公允价值变动损益421.0 亿元，同比扭正。

    投资建议：随着公司“长航”二期转型战略的稳步推进，经营成果稳健。此外，资本市场回暖利好险企资产端估值修复，因此我们上调盈利预测，预计2024 至2026 年公司EPS 为3.33/3.67/3.93 元/股（原为3.28/3.52/3.65 元/股），当前股价对应P/EV 为0.66/0.62/0.56x，维持“优于大市”评级。

    风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR 上升；资产收益下行等。