投资要点

    　　业绩概览

    　　2024Q1-3 累计，太保归母净利润为383.1 亿元，同比+65.5%；营收3105.64 亿元，同比+21.3%；加权ROE 14.6%，同比+4.7pt；寿险NBV 达142.38 亿元，同比+37.9%，产险综合成本率（COR）98.7%，同比持平；盈利大增符合公司业绩预增公告，总体符合预期。

    　　核心关注

    　　1、寿险：NBV 加速高增

    　　（1）NBV ：2024Q1-3 累计，太保NBV 同比+37.9%，增速环比2024H1 加速提升15.1pt，我们预计今年三季度高预定利率产品陆续停售，太保积极运作，销售强劲。

    　　从驱动因素看，新业务价值率是驱动太保NBV 高增的核心因素。2024Q1-3 累计，太保新业务价值率同比提升6.2pt 至20.1%。

    　　（2）队伍：太保代理人渠道核心经营指标稳中有升，今年前三季度，新保规模同比增长16.3%，核心人力在规模及产能方面双双提升，月均核心人力5.8 万，同比+2.4%，核心人力月人均首年保费6.1 万元，同比+15%；新增人力显著改善，增员人数同比+15.5%，新人月人均首年保费同比+35%，新人产能增速显著。

    　　（3）展望未来：太保持续深化“芯个险”转型，银保渠道坚持以价值为核心，预计2024 年全年仍有望实现高于主要同业的NBV 增速。

    　　2、产险：COR 保持稳定

    　　2024Q1-3 累计，太保产险原保费 1598.19 亿元，同比+7.7%，其中，车险、非车险原保费同比分别为+3.3%、+12.2%；COR 为98.7%，同比持平，符合预期。

    　　3、投资：投资收益大增

    　　2024Q3 末，太保投资资产2.58 万亿元，较上年末增加14.9%；净投资收益率、总投资收益率分别为2.9%、4.7%，同比分别-0.1pt、+2.3pt，太保积极配置长久期固收资产，拉长资产久期，强化权益投资的主动管理，得益于股市上涨，太保投资收益大幅提升，并驱动公司利润大增。

    　　盈利预测及估值

    　　中国太保锚定高质量发展，长航转型二期纵深推进，发展动能增强，经营业绩积极向好。鉴于投资收益的大增，我们调高太保的全年盈利，预计2024-2026 年太保归母净利润同比增速65.5%/11.6%/19.8%。现价对应2024-2026 年PEV 0.61/0.55/0.50 倍PEV。给与目标价48.49 元，对应2024 年集团0.8 倍PEV，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　改革推进滞缓，经济环境恶化，长端利率大幅下行，资本市场剧烈波动。