事件：

    　　公司发布2024 年一季报，公司实现NBV 51.91 亿，同比+30.7%。新准则下公司实现归母净利润117.59 亿，同比+1.1%。

    　　NBV 持续高增，负债端韧性凸显

    　　1）24Q1 太保寿险实现NBV 51.91 亿，同比增长30.7%。公司的NBV 持续高增，主要得益于产品结构优化和费用率改善带动价值率提升。

    　　2）24Q1 太保寿险的代理人渠道新单保费为161.24 亿元，同比增长31.3%，其中新保期缴规模为105.85 亿元，同比增长25.4%。公司代理人渠道的新保业务实现较好增长，主要系代理人产能持续提升。24Q1 公司U 人力月人均FYP、FYC 分别同比增长33.7%、14.1%，长航转型成效持续显现。

    　　3）24Q1 太保寿险的银保渠道新单保费为87.18 亿元，同比下滑21.8%，预计主要系银保渠道费用率下滑影响银行销售人员的积极性。

    　　产险COR 表现亮眼

    　　1）24Q1 太保产险实现保费收入624.91 亿，同比增长8.6%。分险种来看，车险同比增长2.2%、非车险同比增长13.8%，非车险实现较好增长。

    　　2）从COR 来看，24Q1 太保产险整体COR 为98.0%，同比优化0.4PCT。太保产险的承保盈利能力同比改善且优于同业，主要得益于公司注重高质量发展，通过严控业务品质、完善风险减量管理体系等措施提升经营管理能力。

    　　净利润同比小幅正增，主要得益于稳定的投资收益率水平1）新准则下，24Q1 公司实现归母净利润117.59 亿，同比增长1.1%。公司净利润略超预期，主要系投资收益相对稳健。24Q1 公司的公允价值变动损益同比增加29.06 亿。

    　　2）公司年化净/总投资收益率分别为3.2%/5.2%，同比分别持平/-0.4PCT。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司负债端韧性较强、外部市场回暖有望推动投资收益改善，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为311/350/389 亿，对应增速分别为14%/13%/11%。鉴于公司持续推动寿险转型，NBV 表现显著优于同业，我们看好公司后续投资机会，维持目标价40 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：权益市场波动、利率下行、管理层变动。