事件概述

    　　2024 年4 月26 日，中国太保发布2024 年一季报业绩：2024Q1，集团实现营业收入954.28 亿元，同比+1.1%；实现归母净利润117.59 亿元，同比+1.1%；对应基本每股收益1.22 元，同比+1.1%；对应加权平均ROE为4.6%，同比-0.3pct。2024Q1，太保寿险新业务价值达成51.91 亿元，同比+30.7%。

    　　分析判断:

    　　人身险：产能和价值率齐升推动NBV 高增。

    　　公司持续夯实“长航”一期转型成果，启动“长航”转型二期工程，以价值为导向的经营闭环，将“长航行动”由外而内纵深推进。2024Q1，太保寿险实现新业务价值51.95 亿元，同比+30.7%。拆分来看，公司新保规模保费328.33 亿元，同比+0.4%，新业务价值率为15.8%，同比+3.7pct（新业务价值率由“新业务价值/新保规模保费”初步计算得到）。分渠道来看，代理人渠道业务稳步增长，实现新保规模保费161.24 亿元，同比+31.3%；绩优队伍人均产能攀升，U 人力月人均首年规模保费及月人均首年佣金分别同比+33.7%和14.1%。银保渠道业务受“报行合一”政策影响，2024Q1 实现新保规模保费87.18 亿元，同比-21.8%。

    　　财产险：非车保费贡献持续提升，COR 受雪灾拖累。

    　　非车贡献持续提升，COR 受雪灾影响。2024Q1，太保产险实现原保险保费收入624.91 亿元，同比+8.6%。其中，车险原保费收入264.77 亿元，同比+2.2%；非车险原保费收入360.14 亿元，同比+13.8%，占产险总保费收入比例达57.6%，上升2.6pct。COR 方面，2024Q1 太保产险承保综合成本率为98%，表现优于同业（平安产险剔除保证保险后COR 为98.4%），同比-0.4pct，我们预计主要系春节前期暴雪灾害以及出行恢复导致赔付率增加。

    　　投资：资产规模稳增，投资收益基本稳定。

    　　截至2024Q1 末，集团投资资产 23,447.93 亿元，较上年末增长 4.2%。在去年同期A 股市场表现高基数及市场利率持续走低的背景下，投资收益基本保持稳定，2024Q1 公司投资资产净投资收益率为 0.8%，同比持平；总投资收益率为1.3%，同比下降 0.1 个百分点。

    　　投资建议

    　　公司寿财险业务质效持续改善，投资业务基本稳定，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为3,436/3,653/3,886 亿元；2023-2025 年归母净利润分别为307/319/330 亿元；对应EPS 分别为3.20/3.31/3.43元；对应2024 年4 月26 日收盘价25.37 元的PEV 分别为0.45/0.43/0.41，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　渠道转型不及预期；权益市场震荡；利率大幅下行风险