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中国太保(601601)机构评级研报股票分析报告

 
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中国太保(601601):寿财负债质量持续提升 核心指标有望持续改善

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2024-04-27  查股网机构评级研报

  事件:中国太保公 布 2024年一季报,公司实现保险服务收入 669.68 亿元,同比+2.4%,实现营业收入954.28 亿元,同比+1.1%;实现归母净利润117.59 亿元,同比+1.1%;加权平均净资产收益率为4.6%,同比-0.3pct。

      点评:

      负债端表现稳健,净利润同比正增长。1Q24 公司保险服务收入同比+2.4%至669.68 亿元,其中太保寿险和太保产险分别同比-5.1%和+5.9%,实现净利润117.59 亿元,同比+1.1%。

      寿险业务:新业务价值同比大幅增长,“长航”二期工程有望持续夯实NBV 表现。1Q24 寿险新单保费同比+0.4%,NBV 同比大幅增长30.7%至51.91 亿元。代理人/银保/团政渠道新单保费分别同比+31.3%/-21.8%/-14%,我们认为银保新单下滑主要受“报行合一”影响,公司主动调整产品结构,银保渠道NBVM 表现有望提升。

      1)个险渠道:在“长航”二期背景下,公司个险渠道持续坚持“三化五最”转型,聚焦活动量管理,1Q24 个险核心经营指标稳中有升,个险新单规模保费同比+31.3%,队伍质态和业务品质改善显著,人均产能和收入持续提升,U 人力月人均首年规模保费同比+33.7%至8.3 万元,U 人力月人均首年佣金收入同比+14.1%达9313 元。2)银保渠道:

      持续深耕战略合作渠道,聚焦队伍专业能力提升,1Q24 受“报行合一”影响,保费有所波动,但我们认为银保产品结构有望改善,NBVM 和价值贡献有望提升。

      产险业务:规模合理稳健增长,承保质量进一步改善。1Q24 公司产险保费同比+8.6%至624.91 亿元,车险和非车险分别同比+2.2%和13.8%;1Q24 产险COR 为98%,同比-0.4pct。公司持续深化品质管控,一季度COR 表现迎来优异开端,车险加强品质费用管控,推进新能源车险经营转型,非车险积极把握农险发展机遇,加强风险识别实现质与量的平衡,财险业务全年COR 表现有望同比改善。

      投资:投资收益率基本同比持平,投资规模稳健增长。1Q24 公司净投资收益率和总投资收益率为0.8%和1.3%,分别同比持平和同比下降0.1pct,净投资收益率因利率下行仍有所承压。公司持续重视低估值、高股息和长期盈利向好的权益资产配置,在低利率环境下持续做好大类资产配置。

      盈利预测与投资评级:公司将“长航行动”由外向内纵深推进,继续巩固和提升一期工程转型成果,持续深化代理人渠道“三化五最”转型,有望持续提升渠道负债质量和经营效率,产险业务坚持实现量与质的协调发展,我们认为规模增速和COR 表现有望继续领先同业。整体来看,公司资负具备较高韧性,随着宏观经济复苏和系列资本市场支持政策的出台落地,资产和负债端均有望修复并带动估值反弹。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为3.28/3.29/3.59 元,维持“买入”评级。

      风险因素:代理人展业恢复进度不及预期;代理人产能下滑导致人员脱落;资本市场大幅波动。

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