投资要点

    　　业绩概览

    　　2024Q1，太保归母净利润117.59 亿元，同比实现正增长，微增1.1%；营收954.28 亿元，同比+1.1%；寿险NBV 51.91 亿元，同比+30.7%；ROE（非年化）4.6%，同比-0.3pc；业绩超预期。

    　　核心关注

    　　1、寿险：NBV 高增

    　　2024Q1，太保NBV 同比高增，增速达30.7%，在去年同期较高基数下，依然实现了高速增长，推测新业务价值率的提升是主要原因。①新单保费：2024Q1，新保328.33 亿元，同比+0.4%，基本持平，其中，代理人渠道新保高增31.3%，银保渠道受“报行合一”影响，新保同比-21.8%。②代理人队伍：2024Q1，绩优人力规模稳定，产能提升，U 人力月人均首年保费同比+33.7%；新人数量、新人贡献占比均同比提升，显示出公司在优增优育方面的成效。③展望：虽然去年二季度基数较高，2024H1 的NBV 同比增速或边际放缓，但预计全年仍快增。

    　　2、产险：成本率优化

    　　2024Q1，太保产险原保费收入624.91 亿元，同比+8.6%，其中，车险原保费收入264.77 亿元，同比+2.2%，非车保费360.14 亿元，同比+13.8%；综合成本率98%，同比下降0.4pc，反映出公司在业务品质管控，及体系化能力建设方面的成效。展望2024Q2，预计总保费在非车险带动下，延续平稳增长，综合成本率同比或进一步优化。

    　　3、投资：收益率稳健

    　　2024Q1，太保总投资资产2.34 万亿元，较上年末+4.2%；净投资收益率（非年化）、总投资收益率（非年化）分别为0.8%、1.3%，分别同比持平、-0.1pc，显示出公司稳健的投资能力。

    　　盈利预测及估值

    　　中国太保锚定高质量发展，长航转型二期纵深推进，发展动能增强，寿险及产险业务有望延续较好增长态势。预计2024-2026 年太保归母净利润同比增速18.5%/25.3%/21.1%。现价对应2024-2026 年PEV 0.44/0.41/0.38 倍PEV。维持目标价34.82 元，对应2024 年集团0.6 倍PEV，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　改革推进滞缓，经济环境恶化，长端利率大幅下行，权益市场剧烈波动。