公司披露2024 年一季报，寿险NBV 51.91 亿，同比+30.7%；产险原保险保费同比+8.6%，综合成本率为 98.0%，同比-0.4pt；归母净利润117.59 亿，同比+ 1.1%。

    　　寿险NBV 增速有望领跑行业，长航转型持续显效。1）24Q1 公司寿险NBV为51.91 亿，同比+30.7%（未重述23 年基数），增速领跑主要同业（国寿+26.3%、平安+20.7%、新华&太平预计不披露），并且实现了自22Q3以来的连续高增长，主要得益于开门红期间公司大力推动储蓄险销售，以满足居民旺盛的稳健理财需求。2）代理人渠道新保规模保费 161.24 亿，同比+31.3%；银保渠道新保规模保费 87.18 亿，同比-21.8%，主要是受“报行合一”政策影响。3）绩优队伍规模稳定，产能及收入持续攀升，U人力月人均首年规模保费 8.3 万，同比+33.7%；U 人力月人均首年佣金收入 9313 元，同比+14.1%；招募人力、新人产能、新人贡献占比均同比提升。4）业务品质稳中有升，13 月保单继续率为96.9%，同比+1.0pt，25 月保单继续率为92.9%，同比+7.3pt。

    　　产险保费增速最快，综合成本率改善。24Q1 公司实现产险原保险保费624.91 亿，同比+8.6%，增速领跑“老三家”（人保+3.8%、平安+2.8%）；其中车险原保险保费收入264.77 亿，同比+2.2 %；非车险原保险保费收入360.14 亿，同比+13.8%。综合成本率为 98.0%，同比-0.4pt。

    　　利润表现优于主要同业。1）截至一季度末，公司投资资产为23447.93 亿，较上年末+4.2%；为积极应对低利率市场环境，公司持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，24Q1 未年化净投资收益率0.8%，同比持平；未年化总投资收益率 1.3%，同比-0.1pt。2）24Q1 公司实现归母净利润117.59 亿，同比+ 1.1%，表现优于主要同业（平安-4.3%、国寿-9.3%）。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司一季报表现略超预期，NBV 和净利润表现预计均优于主要同业，转型成效持续兑现。4 月中旬太保寿险披露公告，蔡强不再担任公司总经理（首席执行官）职务，太保寿险总经理职务空缺期间，指定潘艳红为临时负责人，代行总经理职权；4 月26 日太保集团公告，蔡强获提名为中国太保非执行董事候选人，人事变动平稳落地。若后续利率阶段性上行或权益市场情绪改善带来保险板块配置机会，公司负债端有望保持业绩领先优势，股价估值有望在资负共振下迎来进一步修复。

    　　当前公司股价对应24 年底EV 仅0.44x，预计后续上行空间较大。

    　　风险提示：寿险发展受困，产品吸引力下降，队伍转型低于预期，经济增长乏力，监管收紧，股市低迷，利率下行。