事件：

    中国太保发布2023年年报，全年共实现营业收入3239.45 亿元，同比下降2.5%，实现归母净利润272.57 亿元，同比下降27.1%，实现归母营运利润355.18 亿元，同比下降0.4%。2023 年集团内含价值为5294.93 亿元，同比增长1.9%；实现NBV 为109.62 亿元，同比增长19.1%；加权平均ROE 为11.4%，同比下降7.7pct。

    点评：

    寿险业务保费收入稳定增长，NBV 正向增长带动新业务价值率提升。

    2023 年公司寿险业务实现保费收入2528.17 亿元，同比增长3.2%，其中新保业务保费收入规模为840.3 亿元，同比增长3.7%。2023 年公司调整EV 计算模型中投资收益率为4.5%（2022 年为5%），风险贴现率为9%（2022 年为11%），在新假设下，公司NBV 为109.62 亿元，同比增长19.1%，带动新业务价值率增长1.7pct 至13.3%。

    个险渠道坚定“长航”转型发展，队伍能力升级，银保渠道坚持高质量发展，价值贡献提升。2023 年公司个险渠道保费收入为1954.78 亿元，同比增长3.01%，占比总保费收入77.32%。代理人队伍能力持续升级，核心人力产能大幅提升。2023 年公司保险营销员月人均首年规模保费为12837 元，同比提升 51.8%，核心人力月人均首年规模保费为43503 元，同比增长26.6%；月人均首年佣金收入 6051 元，同比增长 46.3%。银保渠道保费收入为380.69 亿元，同比增长12.54%，其中期缴新保规模保费为90.24 亿元，同比增长170.2%，渠道NBV 同比增长115.6%。

    财产险业务保费收入增长较快，COR 小幅上升。2023 年公司财产险业务原保费收入为1883.42 亿元，同比增长11.4%，COR 为97.7%，同比上升0.8pct，但仍能保持承保盈利。其中车险实现保费收入1035.14 亿元，同比增长5.63%，COR 同比上升1.1pct 至97.6%，2023 年公司探索新能源车经营新模式，全面布局融入汽车产业生态，带动新能源车险保费收入同比增长54.7%。

    集团投资资产规模稳定增长，总投资收益发生下滑。2023 年集团投资资产规模为2.25 万亿元，同比增长11.28%，实现总投资收益为522.37 亿元，同比下降28.3%。净/总/综合投资收益率分别为4.0%/2.6%/2.7%，同比分别变动-0.3pct/-1.5pct/0.4pct。

    投资建议：由于2023 年权益市场波动加剧，叠加新会计准则对公司业绩影响，下调2024-2025 年预测公司归母净利润为301.52 亿元和333.35 亿元，引入2026 年预测值367.7 亿元，维持“买入”评级风险提示：公司业绩不及预期，权益市场波动加剧，政策发生改变。