【事件】中国太保发布2024 年1 月保费收入公告：公司2024 年1 月寿险、产险原保险保费收入分别为449.27 亿元、253.93 亿元，分别同比-14.7%、+8.9%。

    　　1 月公司寿险业务保费增速短期承压。1）2024 年1 月公司寿险保费同比-14.7%，我们预计主要由于：①银保渠道在“报行合一”政策后趸交业务受到一定影响；②过去几年新单下滑导致的续期增速有所承压。2）2023 年太保寿险个险新单期缴全年同比+35.0%，H1、H2 同比增速分别为+38.8%、+28.0%，H2 较H1 增速下滑10.8pct，我们认为主要是受产品预定利率下调、银保业务因“报行合一”短期暂停等因素影响。3）我们预计，伴随宏观经济修复、居民预期收入水平提升，以及公司长航行动二期工程顺利推进，公司负债端仍然具有充足长期增长动力。

    　　预计公司2023 年财险综合成本率同比提升。1）2023 年公司产险总保费同比+11.4%，其中车险、非车险保费增速分别同比+5.6%、+19.2%，公司财险保费增速领先同业，主要是受非车险快速增长带动。2）前三季度综合成本率为98.7%，同比+1.0pct。我们预计受2022 年同期低基数及2023 年大灾等因素影响，公司2023 全年综合成本率或将延续同比提升趋势。

    　　估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险板块启动以内勤转型为先导的组织变革，打造以客户为中心、最具活力的价值创造型组织，全面建设赋能型总部和经营型机构，加快推动“芯”模式从“转型”到“成型”转变；财产险板块加强费用管理、优化成本，管控提供差异化产品及服务供给方案，强化客户续保能力。截至2024 年2 月20 日，公司股价对应2024E PEV 0.41x。我们给予0.55-0.60 倍2024E PEV，合理价值区间34.79 -37.95 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示：1）长端利率趋势性下行，2）股市大幅波动，3）新单保费增长不达预期。