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中国太保(601601)机构评级研报股票分析报告

 
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中国太保(601601)公司季报点评:NBV增长逆势提速 净利润表现优于同业

http://www.chaguwang.cn  机构:海通国际证券集团有限公司  2023-12-17  查股网机构评级研报

  【事件】中国太保公布三季度业绩:1)前三季度营业收入2559 亿元,同比+1.0%;Q3 单季营业收入804 亿元,同比-9.3%。2)前三季度归母净利润231 亿元,同比-24.4%;Q3 单季归母净利润48.2 亿元,同比-54.3%。3)前三季度NBV 103 亿元,同比+36.8%;Q3 单季NBV 29.7 亿元,同比+52.0%。4)归母净资产2385 亿元,较年初+21.4%,较年中-1.8%。5)加权ROE 9.9%,同比-6.2pct。

      寿险:个险新单单季增速高于上半年,银保期交增长放缓。1)寿险实现保险服务收入 639 亿元,同比-5.2%。2)个险前三季度新单保费291 亿元,同比+20.2%;期缴累计同比+37.9%,其中Q3 单季+44.8%。银保新单保费294 亿元,同比+24.6%;期缴累计同比+290%,单季+79.5%。我们分析,在预定利率下调预期下,7 月新单保费仍有超高增长,为三季度负债端表现奠定基础。3)人力队伍基盘企稳,质态持续大幅改善。月均核心人力占比、绩优组织占比同比提升,核心人力月人均首年佣金收入、核心人力月人均税前收入均同比大幅提高。优增优育成效显现,新人量质齐升,招募人数、新人贡献及产能均同比提升,13 月留存率大幅优化。

      4)我们认为伴随预定利率下调和渠道费用“报行合一”等监管政策影响,短期新单保费或面临一定压力,但长期利好行业发展。随着公司“长航”转型向纵深推进,启动以内勤转型为先导的组织变革,预期保费表现将持续优于同业。

      产险:受低基数及自然灾害影响,承保综合成本率有所上升。1)产险实现保险服务收入 1395 亿元,同比+13.9%。2)产险实现原保费收入1485 亿元,同比+11.8%。其中车险保费757 亿元,同比+5.5%;非车保费728 亿元,同比+19.3%。

      3)承保综合成本率98.7%,同比+1.0pct(23H1 为97.9%,同比+0.6pct)。承保综合成本率上升主要受上年同期低基数及今年大灾等因素影响。

      投资:净投资收益率基本维持稳定,我们预计权益下跌导致总投资收益率同比下降。1)集团投资资产21727 亿元 ,较年初+11.1%,较年中+2.5%。2)未年化净投资收益率3.0%,同比-0.2pct;未年化总投资收益率2.4%,同比-0.8pct。我们认为总投资收益率同比下降主要是由于同期权益市场低迷所致。

      估值仍低,维持“优于大市”评级。我们看好公司寿险板块启动以内勤转型为先导的组织变革,打造以客户为中心、最具活力的价值创造型组织,全面建设赋能型总部和经营型机构,加快推动“芯”模式从“转型”到“成型”转变;财产险板块加强费用管理、优化成本,管控提供差异化产品及服务供给方案,强化客户续保能力。

      截至2023 年12 月15 日,公司股价对应2023E PEV 0.40x。我们给予公司0.7 倍2023 年PEV,目标价40.72 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:1)长端利率趋势性下行,2)股市大幅波动,3)新单保费增长不达预期。

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