9M23 净利润符合我们预期

    　　公司公布9M23 业绩：9M23 新业务价值同比+36.8%，对应单三季度同比+52.0%，好于我们及市场预期，主要由于公司实际销售动能好于预期；9M23 财险综合成本率同比+1.0ppt 至98.7%，略低于我们预期，主要由于今年雨水灾害影响超过我们预期；9M23 归母净利润同比-24.4%至231.49亿元，对应单三季度同比-54.3%，基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　新业务价值增速领跑同业，队伍质态持续优化。公司9M23 新业务价值同比+36.8%，对应单三季度同比+52.0%，好于我们及市场预期，处于行业领先水平；公司个险渠道持续深化转型，业绩披露中提到前三季度队伍基本盘企稳，月均核心人力占比、绩优组织占比同比提升，核心人力月人均首年佣金收入、核心人力月人均税前收入均同比大幅提升，队伍13 月留存率大幅优化。个人寿险客户13 个月保单继续率同比提升7.5ppt 至95.5%。

    　　财险保费增速好于行业，CoR 因雨水灾害及去年低基数影响有所承压。

    　　9M23 公司财险保费收入同比+11.8%，其中车险/非车险同比+5.5%/+19.3%，好于行业平均水平（9M23 行业财险保费收入同比+7.3%，车险/非车险同比+5.8%/9.1%）。9M23 综合成本率同比+1.0ppt 至98.7%，主要由于今年以来雨水灾害致赔付率上升及去年同期低基数影响。

    　　净利润好于被压低的市场预期。公司9M23 归母净利润同比-24.4%（对应单三季度同比-54.3%），基本符合我们预期，利润下行主要因股市波动下投资业绩承压，与行业趋势一致；净/总投资收益率（未年化）同比-0.2ppt/-0.8ppt 至3.0%/2.4%。业绩披露前公司股价因市场对保险公司利润产生较大担忧表现疲软，我们认为公司实际净利润表现好于已被压低的市场预期。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到资本市场表现或不及我们此前预期，我们下调公司2023e/2024eEPS 10%/2%至每股3.1/4.1 元人民币，基本维持2023e/2024e EVPS 不变，维持太保-A/H 目标价为43.1 元/28.0 港元。当前太保-A 交易在0.5x/0.4x 2023e/2024e P/EV，目标价对应 0.7x/0.7x 2023e/2024e P/EV；太保-H 当前交易在0.3x/0.3x 2023e/2024e P/EV，目标价对应0.4x/0.4x2023e/2024e P/EV，较当前股价有57%/49%的上行空间。

    　　风险

    　　新单保费增长不及预期；长端利率大幅下跌；资本市场大幅波动；政策及监管不确定性。