公司披露2023 年一季报，实现寿险NBV 39.7 亿，同比+16.6%，归母净利润116.3 亿，同比+27.4%。负债端强势复苏和资产端大幅改善助力公司一季度业绩取得优异表现，改革成果持续兑现值得期待！

    寿险NBV 增速领跑行业，长航转型持续显效。1）23Q1 公司寿险NBV 39.71亿，同比+16.6%，主要得益于开门红期间大力推动价值率相对更高的增额终身寿险和重疾险销售；代理人渠道新保期缴84.43 亿，同比+4.2%，银保渠道新保期缴29.06 亿，同比+399.1%。2）个险核心队伍规模逐步企稳，核心人力的占比、月人均首年佣金收入、月人均税前收入均同比大幅提升，新人13 月留存率大幅优化。3）个人寿险客户13 个月保单继续率95.9%，同比+6.8pt，业务品质持续改善。一季度公司进一步夯实“长航”转型成果，推动“芯”模式从“模式转型”到“模式成型”，将转型向纵深推进。预计后续增额终身寿等储蓄险需求在责任准备金评估利率下调影响下愈发旺盛，公司NBV 增速有望持续领先，代理人量稳质升值得期待。

    产险量增质优，向好势头有望延续。一季度产险实现原保险保费收入575.43亿，同比+16.8%，其中车险258.97 亿，同比+6.0%，非车险316.46 亿，同比+27.4%。承保综合成本率为98.4%，同比-1.2pt。公司产险业务整体呈现可持续高质量发展趋势，向好势头有望延续。

    投资收益保持基本稳健，新准则下净利润同比增长。1）公司积极把握权益市场上涨机会，投资收益保持基本稳健，一季度实现净投资收益率0.8%，同比-0.2pt；总投资收益率1.4%，同比+0.4pt。2）公司按照新保险合同准则规定追溯调整保险业务相关2022 年末数据，按照新金融工具准则规定选择不追溯调整投资业务相关2022 年末数据后，实现归母净利润116.26 亿，同比+27.4%。

    维持“强烈推荐”投资评级，公司深化推进“长航行动”和“芯”基本法，一季度负债端强势复苏，资产端则在低基数背景下同比改善。公司坚持长期主义，对渠道转型的坚定决心不断获得市场认可，改革成果持续兑现值得期待，资负共振可持续预计将对股价和估值构成有力支撑。公司当前估值对应23 年底EV 仅0.61 倍，预计后续上行空间较大。

    风险提示：寿险转型低于预期、财险业务品质恶化、利率下行、公司管理层变化。