1Q23 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：新业务价值同比+16.6%；财险综合成本率达98.4%，同比改善1.2ppt。1Q23 净利润同比+27.4%（新会计口径），基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　新业务价值增速领跑行业，代理人改革成效显现。公司1Q23 新业务价值同比+16.6%，增速领跑行业，主要由于（1）代理人改革效果开始兑现：

    　　1Q23 核心队伍逐步企稳，核心人力占比提升的同时核心人力月均佣金收入及税前收入均有大幅提升；新人13 个月留存率大幅优化；个险13 个月保单继续率同比+6.8ppt 至95.9%，业务品质优化显著、（2）深化银保及其他多元渠道发展，1Q23 银保渠道新单期缴同比+399.1%至29.06 亿元，推动公司新业务价值取得强劲增长。

    　　财险经营稳中向好，综合成本率继续改善。1Q23 车险保费增长稳健，同比+6%；非车险保费同比+27%，延续较好发展势头。得益于逐步深化的品质管控及成本优化，财险业务CoR 同比改善1.2ppt 至98.4%，符合我们预期。

    　　追溯后净利润同比+27.4%，符合我们预期。新会计准则追溯后1Q22 净利润调增68%至91 亿元，或由于应用折现率OCI 选择权、权益资产重分类等影响。受益于资本市场回暖，公司1Q23 未年化总投资收益率同比+0.4ppt 至1.4%，带动追溯后1Q23 净利润同比+27.4%、净资产同比+26.4%。

    　　看好公司坚定改革下的长期增长动能。自3Q22，公司寿险转型成效逐季凸显、不断夯实，人效取得大幅提升、队伍规模逐步企稳、业务品质修复显著。我们认为尽管存在中短期扰动，公司改革成效仍有望继续显现并提供较高增长动能，看好其长期发展趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023e/2024e EPS 不变。由于市场需求好于我们预期，我们上调新业务价值增速至15%。中国太保-A/H 当前分别交易在0.5x/0.3x2023e P/EV，我们维持中国太保-A/H 跑赢行业评级及44.2 人民币/34.8 港币目标价不变，分别对应0.7x/0.5x 2023e P/EV，较当前股价有41%/45%的上行空间。

    　　风险

    　　新单保费增长不及预期；新冠疫情对展业及保单赔付的影响超过预期；长端利率大幅下跌；资本市场大幅波动。