事件：中国太保公布2023 年一季报，实现保险服务收入653.90 亿元，同比+6.9%，太保寿险实现保险服务收入219.74 亿元，同比-5.5%；太保产险实现保险业务收入430.38 亿元，同比+14.1%。集团实现净利润116.26 亿元，同比+27.4%。

    　　点评：

    　　会计准则切换，营收及净利润表现亮眼。公司从2023 年1 月1 日起执行新保险合同准则和新金融工具准则，按照新保险合同准则规定追溯调整保险业务相关上年同期对比数据，按照新金融工具准则选择不追溯调整投资业务相关上年同期对比数据。追溯调整1Q22 同期数据后：1Q23公司实现营业收入943.86 亿元，同比+19.4%，实现净利润116.26 亿元，同比+27.4%，加权平均净资产收益率为4.9%，同比+0.2pct。

    　　寿险转型向纵深推进，新业务价值同比高增。1Q23 太保寿险实现规模保费1084.57 亿元，同比-3.8%，新业务价值39.71 亿元，同比+16.6%，保险服务收入合同219.74 亿元，同比-5.5%。整体来看，太保寿险聚焦价值，长航行动改革持续推动新业务价值实现较快增长。代理人渠道在坚持“三化五最”转型和强化芯基本法牵引的背景下，1Q23 实现新单期缴规模84.43，同比+4.2%。核心人力规模逐步企稳同时占比不断提升，核心人力月人均首年佣金收入、核心人力月人均税前收入均同比大幅提升，助力1Q23 新业务价值实现同比增长。

    　　持续强化品质管控，综合成本率持续改善。2023 年一季度，太保产险实现原保费收入575.43 亿元，同比+16.8%，车险保费收入258.97 亿元，同比+6.0%；非车险原保费收入316.46 亿元，同比+27.4%，承保综合成本率98.4%，同比-1.2pct，公司不断强化品质管控，承保盈利能力持续提升。

    　　保持大类资产配置稳定，投资收益表现稳健。2023 年一季度，公司积极配置长期固收资产，延展资产久期，并灵活进行战术资产配置，积极把握市场机会。截止一季度末，集团资产较上年末+6.3%，公司1Q23投资资产净投资收益率0.8%，同比-0.2pct，总投资收益率1.4%，同比+0.4pc　　盈利预测与投资评级：公司持续在寿险业务端推进长航行动改革，一季度新业务价值实现较快增长，核心人力逐渐企稳回升。产险业务品质持续改善，承保盈利能力有望进一步提升。同时公司深耕大健康大养老产业的布局，提升用户粘性，反哺保险主业，有望为公司带来新的增长点。

    　　我们预计2023-2025 年PEV 分别为0.58x/0.51x/0.46x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：代理人展业恢复进度不及预期；代理人产能下滑导致人员脱落；资本市场大幅波动；