业绩概览

    　　23Q1，太保归母净利润116.3 亿，同比+27.4%；营收943.9 亿，同比+19.4%；寿险NBV 39.7 亿，同比+16.6%；ROE（非年化） 4.9%，同比+0.2pc；业绩符合预期。

    　　核心关注

    　　1、寿险：NBV 快增

    　　23Q1，太保NBV 同比+16.6%，实现快速增长，归因一方面去年同期基数较低，另一方面今年大力推动较有吸引力的储蓄类产品销售。①新单保费：23Q1 新保326.6 亿，同比-11.9%。其中，代理人渠道、银保渠道新单保费同比分别-6.0%、-17.1%，但期缴改善显著，代理人渠道、银保渠道新保期缴规模同比分别+4.2%、+399.1%。②队伍：23Q1，核心人力规模企稳，占比提升，产能大幅提升；新人数量同比提升，13个月留存率大幅改善。③展望：太保长航转型纵深推进，从“模式转型”到“模式成型”，转型效果有望持续凸显，叠加23Q2 低基数，预计延续快增趋势。

    　　2、产险：量价齐飞

    　　23Q1，太保产险原保费收入575.4 亿，同比+16.8%，其中，车险原保费收入259.0亿，同比+6.0%，非车保费316.5 亿，同比+27.4%；综合成本率98.4%，同比下降1.2pc，产险保费和综合成本率均表现较好。展望23Q2，预计保费延续快增，成本率由于基数原因，预计有所抬升，但考虑到太保持续强化品质管控，优化业务结构，预计成本率保持在健康水平。

    　　3、投资：收益较好

    　　23Q1，太保总投资资产2.07 万亿，较上年末+6.3%；净投资收益率（非年化）、总投资收益率（非年化）分别为0.8%、1.4%，分别同比-0.2pc、+0.4pc，总体投资收益表现较好。

    　　盈利预测及估值

    　　太保锚定高质量发展，持续推进代理人质态提升，积极拓宽多元渠道布局，助力业绩持续快增。预计2023-2025 年太保归母净利润同比增速为17.1%/16.5%/23.6%。现价对应2023-2025 年0.54/0.50/0.45 倍PEV。考虑太保业绩快增，给与2023E 对应0.7 倍PEV 估值，上调目标价至40.5 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　高管团队变动，经济环境恶化，长端利率大幅下行，资本市场剧烈波动。