事件：公司2022 年前三季度实现保险业务收入3246.47 亿元（YoY+7.7%），归母净利润202.72 亿元（YoY-10.6%）。其中，Q3 实现保险业务收入821.54亿元（YoY+6.8%），归母净利润69.71 亿元（YoY+29.5%）。

    核心关注重点：1）净利润降幅缩窄，单季增幅显著。公司前三季度实现净利润同比-10.6%（22H1：-23.1%，22Q3：+29.5%），主要受益于前三季度保费增长稳健、汇兑收益达15 亿元（去年同期：-1 亿元）等。2）单季NBV增速转正。22Q3 单季实现新单同比+58%，NBV 增速由负转正。3）产险综合成本率改善。前三季度综合成本率97.8%，同比-1.9 pct，其中赔付率/费用率分别同比-0.6 pct/-1.3 pct。

    寿险业务新单同比高增，单季NBV 增速转正。2022 年前三季度，太保寿险实现保险业务收入1897.39 亿元，同比+4.4%；实现新业务价值75.48 亿元，同比-37.8%（22H1：同比-45.3%），降幅收窄主要由新单同比+31%拉动，其中Q3 单季新单同比+58%，NBV 增速由负转正。1）代理人渠道方面，月均核心人力占比、核心人力月人均首年保险业务收入、核心人力月人均首年佣金收入均同比提升，个人寿险客户13 个月保单继续率88.0%，同比+7.5 pct，业务品质提升。2）银保渠道方面，前三季度/Q3 单季分别实现新单同比+1071%/+983%，带动整体新单实现较快增长。

    产险业务延续亮眼表现，综合成本率改善明显。2022 年前三季度，太保产险实现保险业务收入1339 亿元，同比+12.5%，其中车险/非车险业务收入717亿元/622 亿元，同比+7.8%/+18.5%。综合成本率97.8%，同比-1.9 pct，其中综合赔付率70.2%，同比-0.6 pct；综合费用率27.6%，同比-1.3 pct。

    投资收益整体承压。截至22Q3，公司投资资产1.96 万亿元（较年初+8.3%）。

    2022 年前三季度，受市场波动影响，公司实现年化总/净投资收益率为4.1%/4.1%，同比-1.2pct/-0.2pct，投资收益+公允价值变动损益达612.91 亿元，同比-16.6%。

    投资建议：维持买入-A 投资评级。预计中国太保2022-2024 年EPS 分别为2.5 元、3.0 元、3.7 元，6 个月目标价为22 元，对应2022 年P/EV 为0.4 倍。

    风险提示：权益市场大幅波动风险/营销员大量脱落风险/营销员产能大幅下滑风险