1、归母净利润（54.4 亿）同比-36.4%，主要源于资本市场波动所致。2022Q1公司年化总投资收益率3.7%，同比-0.9pct.；年化净投资收益率3.7%，同比-0.2pct.；账面总投资收益同比下滑-34.5%至173 亿，账面浮盈从197亿收窄至90 亿。集团归母净资产同比-2.3%至2215 亿元。

    　　2、寿险方面：Q1 新单保费+22%至284 亿，但主要由银保渠道驱动，整体Margin 大幅降低。其中：代理人渠道新单保费92 亿，同比-44.1%；银保渠道新单保费110 亿，同比+1108%，在低基数下实现高速增长。公司持续聚焦转型，年初起全面启动实施“长航行动”一期工程，推出“芯”基本法，打造“三化五最”的职业营销。Q1 代理人月人均首年保险业务收入同比+19.9%；核心人力的人均产能同比、环比均提升，队伍结构有所好转。

    　　业务品质方面，13 月保单继续率89.0%，同比+5.3pct.。

    　　3、财险方面：保费收入同比+14%至499 亿元，其中车险收入同比+11.8%，非车险收入同比+16.2%。综合成本率同比-0.2pct.至99.1%，其中赔付率+1.8pct.至70.4%、费用率同比-2.0%至28.7%。

    　　投资观点：整体业绩符合预期，3 月后基数压力降低，NBV 降幅有望边际收窄，但预计仍可能落后上市同业，预计全年NBV 同比-30%。长期公司寿险转型方向非常明确，一是绩优队伍建设与绩优文化建设，二是健康医疗等差异化服务建设，均已取得初步成效。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润分别为212.4 亿、244.2 亿、301.5 亿，YOY 分别为 -20.8%、14.9%、23.5% （前次预估 2022-2024 年归母净利润分别为270.9 亿、332.2 亿、419.1 亿），降低盈利预测主要考虑到今年股市动荡加剧，下调投资收益率预期所致。目前公司2022PEV 仅为0.37(A)/0.26(H)倍，处于历史估值低位。

    　　风险提示：利率快速下行超预期，代理人规模下滑超预期，保障型产品销售不及预期，疫情反复。