公司前三季度公司实现归母净利润226.86 亿，同比增长15.5%，寿险业务持续推动改革，财险板块盈利能力好于同业。公司当前股价对应21 年底的PEV 为0.51，处于历史较低水平，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　公司净利润增速维持稳定，财险承保端利润改善以及投资端保持稳健所致。

    　　1）公司前三季度实现归母净利润226.86 亿元，同比增长15.5%，增速较21H1（+21.5%）有所放缓，其中太保寿险前三季度净利润（占比72.5%）同比增长13.2%，单三季度同比下滑18.3%，利润的下滑预计主要是会计估计变更的影响以及投资收益的下滑所致，太保产险前三季度净利润（占比21.2%）同比增长28.2%，单季度同比增长127%，利润的增长主要受益于承保端的大幅改善（20Q3 各公司为了抢占业务使得费用支出较高）。

    　　2）前三季度代理人渠道新保业务同比增长3.6%，Q3 单季度新单保费同比大幅下滑41.2%（21Q1/21Q2 分别为35.9%/-11.2%）,预计主要是由于客户对保障类产品消费意愿持续低迷以及代理人数量的下滑所致。3）前三季度太保产险实现保费收入1189.94 亿元，同比增长3.0%，其中车险同比下滑8.0%，非车险同比增长21.4%；Q3 单季度车险保费同比下滑10.2%，主要受车险综改的持续影响。4）前三季度公司年化净投资收益率为4.3%，同比下降0.3bp，年化总投资收益率为5.3%，同比下降0.2bp，投资端表现较为稳健，对地产相关资产的风险敞口可控。

    　　寿险转型举措逐渐落地，有望在业内率先实现队伍的升级。当前阶段人力的下滑带来业绩的负增长是整个行业面临的挑战，公司于今年初发布“长航行动”计划，致力于“打造服务体验最佳的寿险公司，做寿险行业的长期主义者”，着力打造队伍升级、赛道布局、服务增值、数字赋能四大战略内核，支撑公司可持续发展。并已于7 月1 日正式启动“长航计划”一期施工图，制定了多个项目计划，推出个险转型的四大体系（进行NPS 销售培训、活动量管理、推出新的营销员招募平台、推出客户管理经营系统），未来将用三年时间把营销人员的办公场所升级成专业化、素质化、职业化的办公室。同时还将实施新的基本法，导向是长期持续的业务发展（聚焦业绩的持续性、保单品质、鼓励对新人的培养），后续还将用三年时间把营销人员的办公室升级成专业化、素质化、职业化的办公室，未来公司将只关注绩优人力的变化，不再追求总人力数量的变化，力求在核心人力的成长基础上实现产能的提升。同时未来还将更贴近客户需求，从客户需求出发来提升公司的服务能力，包括健康和养老领域的服务体系。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司首次召开季度业绩电话会议，展现了公司加强投资者关系管理工作的决心，预计后续还将持续优化信息披露（预计明年将披露绩优人力的增长情况等）。公司当前上下一心谋求转型，表示不会过于追求短期业绩的增长，对公司的短期业绩包括开门红应该理性看待，但长期来看，公司对渠道转型的坚定决心和能力有望领先于行业实现转型成功，“长期主义”终将获得市场的认可，建议关注。

    　　风险提示：寿险转型低于预期、财险业务品质恶化、利率下行。