投资要点：

    　　事件：公司披露2021 年三季报：实现归母净利润226.86 亿元，同比+15.5%（对应3Q21 同比-0.5%，显著优于其余A 股上市同业）；归母综合收益达181.2 亿，同比-15.7%（对应3Q21同比-54.7%）。公司3Q21 单季利润增速显著优于同业，主要系投资收益彰显较强韧性优于同业以及补提责任准备金合计79.81 亿元，占税前利润比例为29.3%少于同业（同期分别为96.92亿元，占比40.2%），业绩表现符合预期。

    　　太保寿险 “长航行动”有序推进，着力推进队伍向职业化、专业化、数字化方向转型，并且加快数字化能力和大康养生态建设。前三季度太保寿险实现保险业务收入1817.96 亿元，同比下降2.4%，其中个人新保增速达3.6%（1Q21 至3Q21 逐季单季同比分别为35.9%、-11.2%和-41.2%），期缴保费增速15.8%（1Q21 至3Q21 逐季单季同比分别为49.5%、3.7%和-39.8%），增速逐季下滑主要系规模人力持续下滑，保障型业务需求在年初新旧定义重疾切换后复苏低于预期，人身险行业发展行业性遇冷；续期业务占比同比下降1.0 个pct.至83.9%，我们预计前三季度NBV 同比增速-25%（中报-8.9%），预计全年为-21.3%。前三季度太保寿险净利润同比增长13.2%至164.52 亿元，主要系投资收益提振利润。公司长航行动一期施工目标落地，包括7 个项目转型集，其中职业营销转型项目已落地实施，新基本法将2022 年初正式切换，聚焦改变个险渠道作业模式。面对人身险转型的挑战，太保寿险始终秉持长期主义，寿险总经理蔡强和太保寿险磨合度不断提升，看好公司作为行业优质龙头率先走出调整期。

    　　财险利润逆势高增，全年聚焦有效益、精细化、可持续发展。前三季度太保产险实现保费收入1,189.94 亿元，同比增长3.0%，其中车险和非车增速分别为-8.0%和+21.4%，对应3Q21 单季增速分别为-10.2%和7.2%，保费增速放缓主要系同期综改实施前抢抓车险业务以及公司聚焦有效益、精细化、可持续发展，主动压降了部分盈利能力较弱的健康险和意外险等非车业务。前三季度财险净利润同比逆势高增28.2%至48.12 亿元，累计ROE 达10.4%，对应3Q21 单季净利润同比增长126.9%，增速优于同业主要系公司没有融资性信保业务包袱以及在自然灾害高发的三季度公司加强品质管控保持非车承保盈利，实属不易。

    　　前三季度投资收益+公允价值变动合计同比增长11.0%，是当期利润稳健增长的核心贡献因素。

    　　3Q21 沪深300 指数和创业板指数分别下跌6.8%和6.7%，权益市场表现分化。3Q21 单季投资收益+公允价值变动损益同比下行9.1%，但仍好于同业平均水平主要系公司积极延展资产久期，灵活把握市场机会，预计公司小幅兑现权益资产浮盈（3Q21 其他综合收益为-32.6 亿元）。9M21净/总投资收益4.3%/5.3%（同比- 0.3/- 0.2pct.），可投资资产较上年末增长7.5%至1.77 万亿元。

    　　投资意见分析：在同业3Q21 单季利润增速显著承压的背景下，公司利润增速持续彰显韧性，体现极强的投资稳定性和一如以往的优秀业务品质，持续关注寿险长航行动推行成效。维持盈利预测和买入评级，预计2021 年至2023 年归母净利润分别为281、326 和365 亿元，同比增速为14.4%、15.9%和12.0%，当前股价对应2020 至2022 年PEV 为0.55、0.50 和0.46 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：寿险长航行动推行成效，短期严监管措施对业务产生冲击，长端利率趋势性下行