寿险业务新管理团队上任

    　　中国太保在 1Q21 取得优于同业的股价表现，我们认为这得益于其积极的开门红和公司治理层面的改善。不过，由于新单销售疲软，公司股价自 3 月以来下跌。寿险业务的新管理团队于 2Q21 上任，中国太保重申改革以质量为导向。市场对新改革方案翘首以待。我们看好公司战略，认为从长远来看高质量的代理人团队是未来竞争的关键差异化因素。我们将 2021 年新业务价值同比增速预测下调至-2.7%，以反映年初至今销售疲软。我们预计2021/2022/2023 年 EPS 为人民币 2.94/3.60/4.19 元。基于我们的预测，公司当前股价对应 0.51 倍 2021 年预测 PEV。我们将基于 SOTP 法的目标价从人民币 50 元下调至 45 元。维持“买入”。

    　　推出更多储蓄型产品以拉动销售

    　　得益于精心准备的开门红活动和低基数，1Q21 中国太保的寿险业务新单保费同比强劲增长 36%。为了应对重疾险新规带来的不利影响，公司在四月至五月推出了更多储蓄型产品。公司 2Q21 新单保费同比增速转负至-11%，尽管我们认为这在同业中处于稳健水平。不过，由于公司产品结构已转向储蓄产品，我们认为利润率可能会恶化。公司目标是 2021 年实现新业务价值正增长，这意味着公司必须在 2H21 更加积极拉动销售。我们将 2021 年新业务价值同比增速预测下调至-2.7%，以反映销售下滑和价值率的潜在下降。

    　　核心代理人是重点

    　　管理层重申对年轻高产的核心代理人的关注。管理层表示，虽然年初以来总代理人数在迅速下降，但核心代理人数的下降幅度有限。公司不再给出总代理人数指引，而是希望扩大核心销售队伍，尽管公司尚未对此进行量化。寿险业务新管理层于 2Q21 就任，市场对新管理层的战略充满期待。我们认为，清晰的计划以及管理层坚定的执行决心对于建立市场对公司改革的信心非常重要。

    　　首选个股之一；维持“买入”

    　　我们看好中国太保对业务质量的专注及其良好的盈利能力。我们小幅下调盈利 预 测 以 反 映 销 售 放 缓 ， 预 计 2021/2022/2023 年 EPS 为 人 民 币2.94/3.60/4.19 元（前值：3.20/3.84/4.38 元）。我们预计 2021 年新业务价值增速为-2.7%。我们将基于 SOTP 法的目标价从人民币 50 元下调 10%至45 元，以反映新业务价值增速下滑。维持“买入”评级。

    　　风险提示：保费增长、投资和综合成本率显著恶化。