1Q21 净利润基本符合中金预期

    　　中国太保公布 1Q21 业绩：净利润同比增长 2%，基本符合我们预期。代理人渠道新单保费同比增长 36%。

    　　发展趋势

    　　财险业务推动净利润同比增长。在较高的基数上，1Q21 净利润同比增长 2%，基本符合我们预期。净利润增长主要受财险业务（净利润同比+28%）推动，而寿险业务净利润则同比下降 8%。

    　　总投资收益率略微改善。1Q21 净、总投资收益率分别为 3.9%、4.6%，其中总投资收益率同比略微改善 0.1ppt。

    　　新单保费快速增长，但价值率可能承压。1Q21 代理人渠道新单保费同比快速增长 36%。但我们估计价值率较低的开门红年金占比提升导致价值率有所下行。

    　　非车险业务快速增长，车险业务市占率稳定。公司 1Q21 财险保费同比增长 12%，好于人保（+10%）和平安（-9%），主要受益于非车险业务快速增长 41%。车险业务同比下降 7%，降幅基本与行业持平（同比-6%）。

    　　盈利预测与估值

    　　由于保障型产品销售恢复较慢，我们下调公司 2021e/22e NBV 预测 4%/4%。

    　　当前 H-/A-股股价对应 0.5/0.6x 2021e P/EV，0.4/0.6x 2022e P/EV。

    　　由于保障型产品销售可能短期承压，我们下调太保 A、H 目标价12%、14%至 44.0 元、37.0 港元，对应 0.8x、0.6x 2021e PEV 和 31%、31%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新单增长不及预期；长端利率大幅下行；A 股市场大幅波动。