24H1 归母净利润同比+105.4%，维持“买入”评级公司24H1 实现营业收入1107 亿元（yoy-17.4%），归母净利润70.16 亿元（yoy+105.4%），其中24Q2 归母净利润47.86 亿元（yoy+198.5%，qoq+114.6%）。业绩提升主要受益于电解铝、氧化铝价格上涨。我们维持中国铝业A/H“买入”评级，预计 2024-26E 净利润为137/132/152 亿元。可比公司PE（2024E）估值8.9 倍，考虑公司龙头地位，给予公司11 倍PE（2024E）估值，对应A 股目标价8.80 元，H 股目标价6.04 港币（A/H 溢价60%，与2017 年以来A/H 溢价一致，港币兑人民币汇率0.913）。

    　　受益电解铝及氧化铝价格上涨，板块利润大幅增加据公司中报，24H1 原铝板块营业收入682.06 亿元（yoy+20.5%），其中原铝（含合金）产量363 万吨（yoy+18.6%），实现利润总额75.95 亿元（yoy+96.15%），吨税前利润约2092 元/吨（yoy+827 元/吨）；氧化铝板块营业收入314.54 亿元（yoy+46.1%），其中冶金级氧化铝及精细氧化铝合计产量约1027 万吨（yoy+1.6%），实现利润总额42.71 亿元（yoy+223.07%），吨税前利润约416 元/吨（yoy+131 元/吨）。

    　　资本结构优化，中期分红率20.05%

    　　期间费用方面，24H1 公司销售费用2.07 亿元，同比基本持平；管理费用23.89 亿元，同比增加约5.12 亿元，主因新增确认辞退福利等；研发费用16.93 亿元，同比基本持平；财务费用13.51 亿元，同比减少1.52 亿元，主因公司通过压缩带息债务规模、优化融资成本等方式实现利息费用同比降低，以及购买结构性存款利息收入同比增加等。截至6 月30 日，公司资产负债率49.97%，较23 年底降低3.33pct。此外，公司拟每股派发中期分红0.082 元，约占2024 年上半年归母净利润的20.05%，较2023 年度分红率20.44%基本持平。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。