投资要点

    事件

    （1）我们前期重点独家推荐的标的，鹿港文化股价于近日带量突破，股价创出半年新高。（2）近日，公司公告天意影视（以下简称“天意”）已完成工商变更，变更后，上市公司持有天意影视 96%的股权。

    分析

    1. 我们重申 3Q17 为公司基本面阶段性底部，并 4Q17 开始基本面将步入上行区间的观点。

    2. 公司基本面渐入佳境： 4Q17，天意 2017 年的重点项目《美好生活》业绩将确认报表，《美好生活》 45 集，售卖价格为 800 万元/集，成本约 2亿元，投资比例 60%，预估录得 7,000 左右的净利润，该项目约占天意2017 年预估净利润的七成。 2018 年，天意承诺净利润较 2017 年同比增长 20%，且《曹操》开拍。 2017 年、 2018 年和 2019 年天意承诺净利润分别不低于 1.0 亿、 1.2 亿和 1.5 亿。

    3. 后续天意股份出让所持现金将加码二级市场：后续配套方案有利于呵护二级市场股价，本次出让 45%的股份做价 3.95 亿，公告称转让方新余上善若水（吴毅持有上善若水 92.32%的股份）和吴毅承诺未来在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买不少于 5,000 万鹿港文化的股票，如以今日收盘价 6.56 元/股的价格计，则 5,000 万股所需资金为 3.28 亿（占所持现金的 83%），我们认为这将对二级市场股价构成有力支撑。

    投资建议

    我们维持预估鹿港文化 2017 年净利润为 2.5 亿（其中纺织业务 9,000 万），2018年净利润不低于3.7亿（其中纺织业务 1.0亿）。目前股价分别对应 2017年 PE23.6x 和 2018 年 PE16.0x，重申「买入」的投资建议。

    风险提示

    纺织行业竞争加剧以及汇率变化风险。 精品剧收入不及预期。