与作者达成长期合作关系。摸金符是天下霸唱正在创作的新系列,由新华先锋授予公司网络剧版权,计划拍摄8 季,五年内完成。天下霸唱出任总导演与总编剧,执行编剧由小吉祥天担任,其作品灵魂摆渡是近年来比较出色的网络剧。演员年底前公布,预计明年春节开拍,10 月播出。公司通过这次合作,有望与天下霸唱达成长期合作关系,未来共同开发IP。公司认为把握IP 的创造者才是发展的根本动力,通过绑定原著作者及其编剧团队、签约知名作家等方式整合作者及IP 资源,目前正积极接洽各类作者,包括日本的一些作家。

    开拓艺人经纪业务。国内艺人经纪业务较为分散,参考好莱坞、日韩等成熟体系,明星资源集中在少数龙头企业,比如好莱坞的CAA、WME 和UTA 三大巨头掌握了美国80%的明星;韩国的SM 娱乐、YG 娱乐和JYP 娱乐几乎涵盖了所有明星。国内市场集中度提升是必然趋势。公司希望开拓艺人经纪业务,通过鬼吹灯等网络剧培养自己的艺人,寻找新的利润增长点。对比公司如华谊兄弟,拥有全国最大经纪业务,2013 年的艺人经纪业务收入1.61 亿元,其中艺人代理服务1.57 亿元,企业客户艺人服务348.39 万元。2013 年开始涉足经纪业务的华策影视,在2013 与2014 年分别实现收入363.53 万元和1503.71 万元。

    明年定增完成后,公司将大力发展影视剧。目前天意与世纪长龙两家公司共储备了十来个IP,比较看好的有鬼吹灯之摸金符、路从今夜白和非诚勿扰,还有一个与台湾公司合作的动画IP 熊猫家族。公司将通过绑定作者,成立工作室,培育自己的艺人等方式开拓影视剧市场,由吴毅掌舵,召集团队,寻找最适合的编导与演员来完成影视剧的拍摄,并且有公司的资金支持,在后期制作和发行方面没有压力。

    盈利预测。我们预计公司15-17 年纺织业务净利润分别为4209万元、4630 万元和5093 万元,影视业务净利润分别为0.90 亿元、1.33 亿元和1.69 亿元,共实现净利润1.32 亿元、1.80 亿元和2.20 亿元,EPS 分别为0.35、0.48 和0.58 元,对应PE 分别为69.58 倍、51.03 倍和41.67 倍。考虑到今年A 股纺织制造行业转型企业较多,62x 估值水平偏高,我们使用纺织服装行业42x 估值水平,给予公司16 年40xPE,对应市值18.52 亿,同时基于A 股传媒行业75xPE,给予公司16 年70xPE,对应市值93.1 亿,预计16 年总市值111.62 亿,维持“增持”评级。

    风险提示。影视剧项目不达预期、纺织业竞争加剧等。