影视公司并表,利润翻倍,盈利能力上升。公司1-9 月实现营业收入18.84 亿元,同比+4.70%;归属于股东的净利润8776.85万元,同比+95.62%。主要是由于世纪长龙和天意影视的并表带来营业利润同比+89.44%以及并入这两家公司的政府补贴收入同比+85.73%。

    公司前三季度毛利率16.93%,Q1-Q3 分别为13.00%、18.76%和17.84%,毛利率显著提高的原因是影视公司的毛利率水平较高,提升了公司的整体盈利能力。

    股票激励方案出台,彰显信心。公司于10 月发布股票激励计划预案,拟向公司管理人员、核心人员共155 名对象发行新股,授予限制性股票519.06 万股,约占本计划签署时公司股本总额的1.38%,发行价格为5.88 元。对应的解锁业绩目标为2014年净利润为基数,15-17 年净利润增长率分别不低于100%、180%和250%。彰显了公司对未来发展的信心和动力。

    手握优质IP,推进影视业务。影视公司纺织业保持稳定发展,每年贡献利润约3000-5000 万元,影视板块成为新的利润增长点。公司从去年开始布局影视剧市场,先后收购了世纪长龙、天意影视和北京艺能,目前公司存储了近10 个IP,世纪长龙与天意各4-5 个,比较看好鬼吹灯、非常勿扰和路从今夜白。鬼吹灯是国内知名小说家天下霸唱的代表作,拥有千万粉丝,伴随着同名电影的上映,市场关注度将提高。非诚勿扰原是华谊出品的电影,天意从华谊剥离后,该IP 跟随天意进入公司,电影本身具有较好的口碑(豆瓣评分7.2)和影响力,相当于为公司即将推出的剧集前期宣传。路从今夜白将拍摄成电视剧与电影,小说以其曲折丰富的故事情节和清新细腻的文风备受粉丝追捧,在国内知名言情小说网站上有较高的点击量。此外,世纪长龙还将与唐家三少合作创造新IP,未来会继续购买优质IP。

    盈利预测。考虑到世纪长龙与天意影视的业绩并表,我们预计公司15-17 年分别实现净利润1.32、1.75 和2.13 亿元,EPS 分别为0.35 元、0.46 元和0.57 元,对应PE 分别为56.94 倍、43.00倍和35.20 倍。维持“增持”评级。

    风险提示。影视剧项目不达预期、纺织业竞争加剧等。