核心观点

    纺织业务持续低迷,并购重组开拓影视文化产业。公司原主业主要从事各类针织毛纺纱线以及高档精纺呢绒面料生产与销售,近年受到纺织行业成本上升和需求不振的影响,原有业务持续低迷。为了降低经营风险,业开拓新的利润增长点,公司于2014 年11 月7 日完成对于世纪长龙影视公司的收购。

    设立互联网影视公司,打造网络剧内容制作第一品牌。公司7 月初公告出资1 亿元设立互联网影视公司,未来与国内主要视频网站将通过版权出售、合资拍摄、承接自制剧定制业务等多种模式进行合作。对此我们非常看好!首先,网络剧行业高增长,2014 年中国网络版权市场支出规模已达50 亿,过去五年年均增速近50%,远超中国电视剧市场13.70%的增速;其次,视频网站加大内容自制定制力度,同时付费模型正成为视频网站的发展趋势;第三,公司将打造制作精良、大手笔投资和全明星班底的超级网络剧,区别于目前市场上的精短网剧;第四,公司是少数几家准备投巨资发力网络剧市场的传统影视公司之一,目前正全力筹备超级季播剧《鬼吹灯》,且公司影视板块业务由知名制片人吴毅操盘;第五,公司拥有丰富优质的IP 资源储备,第六,公司投资51%股权的艺能科技公司将为网络剧业务开展提供大数据支持。

    纺织业务稳步复苏,净利润有望恢复至上市前水平。公司原纺织主业在经历了2012 年净利润大幅下滑之后,近年有一定复苏,预计这种趋势在未来有望延续,首先,外贸市场逐步见暖,利好公司外销业务,其次,公司实施的销售分类考核,开发高端客户,优化产品结构的措施逐步生效,第三,回售1.66亿公司债,非公开发行中3 亿偿还银行贷款,利息支出有望大幅节省。

    财务预测与投资建议

    我们预计公司2015 年至2017 年每股收益分别为0.42、0.68、0.98 元,按市盈率分部估值,2015 年影视文化业务0.25 元EPS,参考行业平均和网络剧特殊属性,给予20%溢价70.8 倍PE 估值,纺织业务0.17 元EPS,参考行业平均,给予18 倍估值,合计目标价20.76 元,首次给予“买入”评级。

    风险提示

    网络剧项目未达预期的风险;《鬼吹灯》可能存在广电局监管加强的风险;纺织业务面临行业竞争的风险;收购整合的风险。