报告摘要：

    2012年上半年业绩明显回落。2012年上半年公司实现营业收入9.66亿元，同比下降8.4%，实现归属于上市公司股东的净利润1977万元，同比下降71.4%，每股收益0.06元。2012年上半年毛利率为12.6%，比2011年全年水平下降2.2个百分点。公司营业收入下降的主要原因来自于产品价格的下跌，这也反映了纺织市场需求的疲弱。公司主业的扩张主要来源于半精纺纱线的产能扩张。

    公司逐步推进多元化。在纺织行业需求疲弱的背景下，公司积极推进相关和非相关多元化。公司陆续投资了服饰公司、股权投资公司等。公司力图通过加强产业链，逐步实现多元化、多行业经营，以此多元化来对冲主营业务盈利的下降。相关和非相关的多元化的卓有成效非常倚重于公司高超的战略定位和管理水平。

    给予公司“中性-A”的投资评级。我们预计公司2012、2013、2014年营业收入为16.8、18.3、19.7亿元，净利润为4159、6788、8422万元，每股收益0.13、0.21、0.26元，对应的市盈率为48.9、30.0、24.2倍，对应的市净率为2.0、1.9、1.8倍，考虑到公司的主业发展和多元化的发展，给予“中性-A”的投资评级，12个月目标价8.0元。

    风险提示：公司业绩的弹性大、订单不达预期