业绩简评

    　　2026 年4 月28 日公司披露26 年一季报，Q1 实现营收215.5 亿元，同比-9.4%；实现归母净利润6.8 亿元，同比+5.7%；实现扣非归母净利润6.2 亿元，同比+7.9%。

    　　经营分析

    　　毛利率情况：Q1 公司营业成本202.2 亿元，同比-9.7%，成本降幅大于收入降幅。受益于此，公司Q1 毛利率为6.2%，较去年同期的5.8%提升0.4 个百分点，显示出公司在市场波动下较强的成本管控与业务结构优化能力。

    　　代理业务：地缘冲突催化量价弹性，海铁代理表现亮眼。1）海运代理：26Q1 业务量381.6 万标准箱，同比+8.5%。尽管市场运价波动导致收入承压，但业务量的增长稳固了公司的市场地位。公司凭借规模优势和客户基础，有效对冲了部分运价下行压力。2）空运代理：26Q1 业务量16.3 万吨，同比+5.8%。值得注意的是，3 月份以来受美伊冲突影响，部分海运需求转移至空运，中欧航线运力紧张，运价大幅上涨。3）铁路代理：26Q1 业务量达到21.7 万标准箱，同比+114.9%。这充分反映了在中东地缘冲突加剧、红海航运受阻的背景下，中欧班列作为替代运输方案的需求急剧上升。公司作为网络型平台企业，能够迅速响应客户需求，将铁路运输嵌入整体解决方案，展现了多式联运和全网运营的核心优势。

    　　专业物流短期受国内市场持续承压。26Q1 合同物流、项目物流、化工物流业务量分别1066.2 万吨、166.7 万吨、95.7 万吨，同比分别-9.5%、+0.7%、+8.0%。合同物流业务量下降主要由于国内需求增长乏力，仓储市场租金和空置率承压。公司已采取积极应对措施，推进低效业务治理，提升内部仓储资源使用率。

    　　电商业务板块正经历转型调整期。26Q1 跨境电商物流量1.2 万吨，同比-57.1%；物流电商平台54.4 万标准箱，同比-29.3%。下滑原因：一是部分电商平台倾向于与航司直签和自营物流；二是欧美等市场对电商小包的关税政策调整，导致货量下滑和运价走低。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　调整公司2026-2027 年归母净利润预测至42.4 亿元、43.1 亿元（原40 亿元、44 亿元），新增2028 年归母净利预测43.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球贸易增长不及预期风险；海运空运运价大幅波动风险；地缘政治风险等。