事件

    中国外运发布2022 年年报。本报告期内，实现营业收入1,088亿元，同比跌19.1%；归属于母公司净利润40.68 亿元，同比增长9.6%；净利润增长的主因是公司深耕合同物流细分行业，创新服务模式，带动利润上升，以及美元兑人民币大幅升值导致汇兑收益增加。

    点评

    公司主营业务由三部分组成，分别是货运代理、专业物流、电商业务。22 年在货代业务下滑的同时， 货运代理，营收695 亿元，同比下降19.1%；分部利润为19.9亿元，同比下降9.2%；主要是因为公司优化业务结构，减少部分利润率较低的业务，同时全球贸易需求疲软，海运和空运运价同比下滑等因素共同导致。

    专业物流，营收274.5 亿元，较上年增长13.5%；分部利润为9.2 亿元，较上年增长11.7%；主要是因为公司深耕物流细分行业市场，做强做优存量业务，并不断开拓新业务；其中的合同物流收入增幅11.6%，化工物流收入增幅26%，项目物流收入增长7%。

    电商业务，营收118.8 亿元，同比下降16.7% ；分部利润为1.8亿元，同比下降28.9%，主要是因为受欧盟税改及海外市场需求收缩等因素影响，电商物流出口货量降幅明显。

    投资评级

    公司通过创新驱动和数字化赋能，加快转型升级，坚持优化结构。

    我们预估专业物流可能为主攻方向，凭借较高毛利率和强劲增速，对冲货代业务调整，贡献业绩增长动能。我们继续给予“增持”评级。

    风险提示

    经济发展不及预期；外贸下滑超出预期。