事件：上海电影 2023年实现营业收入 7.95亿元，同比增长 85.07%，实现归母净利润1.27 亿元，去年同期亏损3.28 亿元，实现扣非归母净利润0.63 亿元，去年同期亏损3.71 亿元。2024Q1 公司实现收入2.10亿元，同比增长18.26%，实现归母净利润0.46 亿元，同比增长28.18%，实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比增长20.83%。

    　　点评：电影市场强势复苏，积极探索“影院+”模式。2023 年电影市场强势复苏，全年实现票房549.15 亿元（含服务费），同比增长83.5%，公司恢复势头领先市场整体水平，联合院线实现票房44.83 亿元（含服务费），同比+106%，市占率为8.28%，同比+1.01pcts，直营影院实现票房6.32 亿元（含服务费），同比+130%。此外，公司上海影城SHO积极探索“电影+IP+周边+商圈”的“影院+”模式，带动非票业务快速增长，2023 年广告收入达到0.38 亿元，同比+40%，卖品收入达到0.70 亿元，同比+85%。

    　　大IP 开发业务持续推进，实现全产业链运营。2023 年上海电影控股子公司上影元持续推进大IP 开发业务。1）IP 内容方面，《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天》大电影由上影元作为主发起方已正式启动制作，《邋遢大王》等其他经典IP 影视化改编已于2023 年11 月启动。

    　　2）IP 授权方面，公司在衣食住行等领域展开IP 授权联名合作，同时与多款多类型游戏开展联动，此外公司还与游戏厂商合作开发小程序游戏，如《葫芦娃大作战》《葫芦娃各显神通》等，上线后表现亮眼；3）文创产品方面，公司打造精品文创新品牌“上影元品”，围绕自身IP 内容优势开发礼盒、周边等。

    　　AI 赋能IP 布局，“iNEW”战略未来可期。随着国内外AI 技术的迭代升级，公司立足IP 资源，结合AI 应用，提出“iNEW”战略，2024年，上影元将依托iNEW 战略，采取多途径多形式进行IP 内容焕新及商业开发，探索AI 对内容创作、影视制作等各项业务的赋能，实现内容焕新3 年大提速，重塑超级动画厂牌；力争三年实现IP 合作产品涉足5 大领域30 个行业、500 个以上品牌，落地全国30 个省份，合作商品GMV 超百亿元目标。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现收入10.23/12.36/14.19 亿元，同比增长29%/21%/15%，实现归母净利润2.19/3.24/4.11 亿元，同比增长73%/48%/27%，对应PE 为64x/43x/34x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：票房表现不及预期、市场竞争加剧、IP 开发进展不及预期