业绩持续修复，看好电影及IP 业务持续驱动增长，维持“买入”评级公司2023 年实现营业收入7.95 亿元（同比+85.07%），归母净利润1.27 亿元（同比扭亏为盈，2022 年为-3.35 亿元），扣非归母净利润0.63 亿元（同比扭亏为盈，2022 年为-3.71 亿元）。公司2024Q1 实现营业收入2.10 亿元（同比+18.26%），归母净利润0.46 亿元（同比+28.18%），扣非归母净利润0.29 亿元（同比+20.83%）。

    　　公司业绩增长主要系得益于电影市场恢复，公司控股影院营业收入提升，以及并表上影元，新增授权业务收入所致。2023 年毛利率为22.83%（同比+33.48pct），净利率为15.97%（同比+107.10pct）。2024Q1 毛利率为30.95%（同比+7.36pct，环比+18.30pct），净利率为21.90%（同比+1.68pct，同比+20.70%）。公司毛利率及净利率提升主要系电影放映收入增加，及新增授权业务毛利率较高所致。此外，公司2023 年度拟每10 股派发现金红利1.14 元，并拟在2024 年上半年持续盈利等前提下，增加一次中期分红，分红金额不低于归母净利润的40%。我们维持2024-2025 并新增2026 年业绩预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为11.09/13.31/15.20 亿元，归母净利润分别为2.37/3.45/4.64 亿元，EPS 分别为0.53/0.77/1.04 元，当前股价对应PE 分别为57.4/39.5/29.4 倍。我们看好电影市场复苏与IP 授权业务驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。

    　　电影市场有望持续复苏，继续驱动公司电影主业修复2023 年全国电影总票房达549.15 亿元（同比+82.64%），2024 年春节档票房80.16亿元，创历史新高。2023 年公司联和院线票房44.83 亿元（同比+105.90%），直营影院票房6.32 亿元（同比+129.71%）。我们认为，受益于电影产能释放驱动电影市场持续复苏，以及公司储备影片录陆续上线，电影主业或持续修复。

    　　大IP 开发业务快速发展，驱动公司长期成长2023 年，上影元在衣食住行等领域展开IP 授权联名合作，全年合作项目全网声量超67.8 亿。2024 年公司发布“iNEW”战略，未来3 年，目标实现IP 合作商品GMV 超100 亿元，IP 授权业务有望快速增长，构成公司第二成长曲线。

    　　风险提示：电影市场复苏不及预期，IP 授权业务增长不及预期等。